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目前，特別很是低，甚至可以說是“傷害”的庫存水平，使得供求關系對銅價的指引削弱，而資金博弈的力量成為左右銅價的重要力量。

　　倫敦金屬交易所(LME)的銅庫存不到3萬噸(6月份降落了1.35萬噸；噸)，紐約金屬交易所(COMEX)庫存不到1.4萬噸(6月份降落5000噸)，上海期貨交易所的庫存也不到3萬噸。相對于全球每年高達1800萬噸的銅需求來說，交易所庫存不足全球兩天需求。

　　“庫存作為供需之間的緩沖地帶，當庫存處于合理位置時，銅價能真實反映供求關系，假如庫存偏低，那么銅價對基本面的反映將失真。”東亞期貨信息部經(jīng)理陸禎銘告訴《第一財經(jīng)日報》，“目前交易所的銅庫存仍然處于傷害的低水平，這對市場中空頭的生理壓力特別很是大。在多空雙方的較量中，多方顯明占有上風地位，在這種情況下，銅價很難反映出買方雙方對銅價的真實意圖?！?br>
　　英國商品研究局(CRU)在其最新的月度報告中指出，對于往后幾個月里銅市場的體現(xiàn)，基本面不可能提供太多的指引，分外是假如電解銅仍然不出如今交易所的庫存中，這種指引作用將更加弱。CRU雖然對2005年銅供求關系會出現(xiàn)遷移轉(zhuǎn)變，2006年出現(xiàn)明顯過剩的看法不變，但是認為價格可能在往后幾個月里仍然會大幅震動。

　　從銅市場歷史上看，有一個簡單的邏輯關系——低庫存產(chǎn)生高的現(xiàn)貨升水，高企的現(xiàn)貨升水吸引銅庫存增長。但是本次現(xiàn)貨升水在5月中旬開始大幅拉升的過程中，庫存并沒有增長。6月17日，LME現(xiàn)貨對3個月期貨升水最高升至284美元/噸，達到1996年以來的最高值。與1996年情況不同的是，當時臨時的升水快速上升都與銅很快地入庫相配合，在升水再度上升前會有一段時間的縮小。目前的周期里，庫存降落與升水的上升更為同等并且很劇烈，即期升水的持續(xù)性遠比當時好。

　　即期升水持續(xù)而穩(wěn)固的高企，在肯定程度上使銅更像一種投資工具，而非簡單的商品。瑞谷投資金屬研究員王智勇曾撰文指出，近年來，流入商品市場的基金賡續(xù)增長，其中包括了共同基金和退休基金，重要是把商品看作一種類似于股票、債券一樣的資產(chǎn)來看待，通過比較其收益和風險關系進行投資。

　　作為投資工具，買入者當然很注重其風險和收益的對比。買入投資者將從兩個方面獲得收益，一部分是從銅價上漲中獲利，另一部分是從銅價高企的升水中獲利。對于基金來說，更加注重從高升水獲得穩(wěn)固的展期收益，由于其買入銅的重要目的是在浩繁資產(chǎn)類中選擇收益和風險，進行資產(chǎn)配置。目前LME銅的現(xiàn)貨對3個月期貨在200美元/噸左右波動，以3300美元/噸的銅價來計算，買入者將獲得超過20%的年收益率(800/3300)，而目前美國聯(lián)邦利率僅為3.25%。這種情況下，基金仍然堅持其買入銅的策略。正是因為有穩(wěn)固而且高額的收益存在，去年下半年以來，銅價每次大幅下跌后都會被再度推高。

　　近期，庫存可能增長的傳聞，以及美元大幅反彈(美元指數(shù)到達90點以上)的因素，使得銅市中的多頭調(diào)整部分倉位，導致了銅價的下跌?！暗牵趲齑鏇]有出現(xiàn)持續(xù)性增加，高升水沒有改變的情況下，展期收益的勾引是很大的，銅價短期下跌后，很可能再度上漲?！标懙濄懻J為，“在往后的幾個月中，庫存仍將是緊張的參考指標?！?br>
　　(摘自：上海有色金屬行業(yè)協(xié)會)