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近兩天，瘋狂飆升的銅價(jià)出現(xiàn)急速回落，華東地區(qū)高燒不退的現(xiàn)貨銅價(jià)從３７９００元的歷史高點(diǎn)猛跌到３５２００元，兩天之內(nèi)每噸跌去２７００元。一度高達(dá)近２０００元的現(xiàn)貨升水，也一夜之間轉(zhuǎn)為接近平水狀況。受現(xiàn)貨暴跌拖累，即將下市的當(dāng)月合約ＣＵ５０５也下跌１２００多元，并帶動(dòng)近遠(yuǎn)期合約不同程度地走低。造成現(xiàn)貨銅價(jià)走勢(shì)急劇逆轉(zhuǎn)的緣故原由，除了有關(guān)人民幣升值預(yù)期升溫外，重要照舊受大量進(jìn)口銅集中到港傳言襲擊。

　　進(jìn)口銅集中到岸

　　有報(bào)道稱，因?yàn)槲逡婚L(zhǎng)假緣故原由，上?？诎斗e壓了２萬(wàn)噸進(jìn)口銅；再加上剛到港的３萬(wàn)噸進(jìn)口銅一路集中報(bào)關(guān)，對(duì)炙熱的市場(chǎng)看漲情緒構(gòu)成沖擊，迫使手中有貨的廠家和貿(mào)易商紛紛動(dòng)手，造成現(xiàn)貨銅價(jià)恐慌性下跌。其實(shí)，從貿(mào)易商得到的信息看，節(jié)日期間到港船貨并不太多，估計(jì)僅１萬(wàn)多噸；而前日有一艘裝載３萬(wàn)噸智利銅的貨輪靠港卸貨，看來(lái)市場(chǎng)激烈反應(yīng)并非空穴來(lái)風(fēng)。此外，市場(chǎng)廣泛預(yù)期，五月下旬和六月份，將有大規(guī)模進(jìn)口銅集中到貨，這會(huì)令國(guó)內(nèi)銅市現(xiàn)貨的嚴(yán)重狀態(tài)得到有用緩解，并可能對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)造成沖擊。
　　的確，還在今年３月份曩昔，因?yàn)閲?guó)內(nèi)外價(jià)差緊張倒掛，進(jìn)口貿(mào)易條件一向處于惡化狀況，有的時(shí)期每噸進(jìn)口銅甚至要虧損２至３千元。但一些進(jìn)口商為了融資必要和維持長(zhǎng)期合同關(guān)系，虧錢也在進(jìn)口。從融資角度看，因?yàn)檫h(yuǎn)期名譽(yù)證下國(guó)外貼現(xiàn)利率較低，即便每噸虧損８００元左右，其折算后的融資成本也與使用國(guó)內(nèi)貸款利息差不多。而從４月份開始，隨著國(guó)內(nèi)外比價(jià)徹底恢復(fù)，現(xiàn)貨銅進(jìn)口不僅不虧錢，最高時(shí)每噸現(xiàn)貨靜態(tài)紅利甚至超過(guò)３千多元，這是近一年來(lái)最難得的進(jìn)口獲利機(jī)會(huì)。如此暴利加上可以同時(shí)套用國(guó)外資金，天然吸引進(jìn)口商趨之若鶩。據(jù)國(guó)外貿(mào)易商稱，目前５月和６月中旬曩昔到貨的貨源悉數(shù)訂滿，只能訂購(gòu)到部分６月尾到港船貨。進(jìn)口商瘋狂采購(gòu)，毫無(wú)疑問(wèn)將導(dǎo)致５月下旬和６月份大量進(jìn)口銅的集中到岸，從而大大緩解國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅供給嚴(yán)重局面。但是否會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅市形成沖擊，則還要取決于到港數(shù)量究竟有多大規(guī)模。

　　是否形成沖擊目前難定論

　　從正常進(jìn)口角度看，２００３年中國(guó)全年共進(jìn)口１３５．７萬(wàn)噸精銅，月均進(jìn)口量為１１．３萬(wàn)噸。而２００４年因?yàn)閲?guó)內(nèi)外基差長(zhǎng)時(shí)間緊張倒掛，進(jìn)口數(shù)量反而降落１１．５％至１１９．２萬(wàn)噸，月均進(jìn)口量也萎縮至９．９萬(wàn)噸。而按照去年３５０萬(wàn)噸消耗量，至少必要進(jìn)口１４５萬(wàn)噸精銅，才能知足國(guó)內(nèi)必要。正是由于去年精銅進(jìn)口量不增反降，才造成近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)供給極度短缺，同時(shí)大量庫(kù)存被消費(fèi)。今年１至３月份，中國(guó)月均精銅進(jìn)口量為１０．９６萬(wàn)噸，顯然不能正常知足國(guó)內(nèi)消耗需求。假如按照８％左右消耗增加率計(jì)算，今年我國(guó)銅消耗量將達(dá)到３８０萬(wàn)噸左右。盡管國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量進(jìn)步到２２５至２３０萬(wàn)噸，供應(yīng)缺口仍然達(dá)到１５０萬(wàn)噸左右。換言之，只有月均進(jìn)口量達(dá)到１２．５萬(wàn)噸，才能填補(bǔ)國(guó)內(nèi)精銅消耗缺口。因此，只有５月和６月份的進(jìn)口到貨量均超過(guò)１３至１５萬(wàn)噸，才會(huì)對(duì)市場(chǎng)真正形成沖擊。
　　但有一點(diǎn)是可以一定的，今年４至５月大幅改善的進(jìn)口貿(mào)易條件，將是一次有用扭轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)進(jìn)口失衡局面的機(jī)會(huì)，５至６月份進(jìn)口規(guī)模顯然將大大超過(guò)前幾個(gè)月。這對(duì)于備受煎熬的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅市來(lái)說(shuō)，無(wú)異于久旱逢甘霖。因此，進(jìn)口規(guī)模的階段性擴(kuò)大，將對(duì)國(guó)內(nèi)銅市造成如下影響：
　　首先，將有用緩解國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅市供需嚴(yán)重態(tài)勢(shì)，壓抑居高不下的現(xiàn)貨升水。春節(jié)過(guò)后，由于節(jié)日期間有部分銅到貨，加上消耗不振，現(xiàn)貨升水曾一度消散甚至變?yōu)樾》N水，直到３月份國(guó)儲(chǔ)接貨１萬(wàn)噸后，現(xiàn)貨升水才急劇攀升１千多元；隨著進(jìn)口銅供給增長(zhǎng)，將來(lái)一段時(shí)間現(xiàn)貨升水可能很難再拉高；假如隨著消耗淡季來(lái)臨需求下滑，甚至不排除出現(xiàn)貼水征象的可能性。
　　其次，增補(bǔ)生產(chǎn)商和交易所庫(kù)存。面對(duì)賡續(xù)攀升的銅價(jià)，銅材廠在無(wú)法將漲價(jià)因素轉(zhuǎn)嫁到終端用戶情況下，只能盡量削減采購(gòu)量，不敢持有庫(kù)存。假如銅價(jià)出現(xiàn)回落，現(xiàn)貨升水消散，部分廠家將開始建立適量生產(chǎn)庫(kù)存；若現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水，那么交易所庫(kù)存也將隨之增長(zhǎng)。
　　第三，合約間巨幅基差將被壓縮，從而為拋近買遠(yuǎn)的跨月套利提供基差回歸獲利機(jī)會(huì)。前期受現(xiàn)貨賡續(xù)攀升推動(dòng)，滬銅合約間基差賡續(xù)放大，其中５月和６月間差價(jià)一度達(dá)到２千元。近三天來(lái)，即將成為當(dāng)月合約的６月合約卻持續(xù)大幅擴(kuò)倉(cāng)，顯然有不少拋近買遠(yuǎn)的套利盤介入。在合約間基差拉大到極限狀態(tài)下，就是跨月套利介入時(shí)機(jī)。而進(jìn)口銅的大規(guī)模到貨，則為這種套利模式提供了獲利保障。
　　最后，進(jìn)口銅大批量到貨，令現(xiàn)貨供給相對(duì)充裕，因現(xiàn)貨嚴(yán)重對(duì)期銅上漲所產(chǎn)生的推動(dòng)作用將明顯削弱。吸引了大量進(jìn)口保值盤的６月合約，能否成為銅價(jià)遷移轉(zhuǎn)變性合約，投資者不妨拭目以待。