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筆者認(rèn)為目前的銅市已經(jīng)不是牛市，由于在目前的高位上實(shí)貨的流通已經(jīng)不復(fù)存在，至少牛市的生命力已經(jīng)因?yàn)閮r(jià)格過(guò)高而緊張地克制著現(xiàn)實(shí)消耗性買盤的出現(xiàn)，工廠的下流產(chǎn)品價(jià)格幾乎已經(jīng)等同于原材料的價(jià)格，產(chǎn)品定價(jià)失去能力之后，很多中小型的銅產(chǎn)品加工廠已經(jīng)開(kāi)始大幅地減少產(chǎn)能。當(dāng)然很多國(guó)外的分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為銅目前的高價(jià)還不足以引發(fā)替換消耗品的出現(xiàn)，但是中國(guó)的銅加工業(yè)技術(shù)含量自己就很低，其產(chǎn)品的定價(jià)能力遠(yuǎn)不如西方。即使西方制造業(yè)很大程度上已經(jīng)流向類似于中國(guó)如許的發(fā)展中國(guó)家，除非勞動(dòng)力成本上相比于西方具有上風(fēng)之外，中國(guó)的產(chǎn)品在當(dāng)前完全失去的獲利能力。雖然我們看到今年1－10月份中國(guó)的銅半制品發(fā)貨量足以構(gòu)成今年銅的現(xiàn)實(shí)消耗增加高達(dá)22%，但是目前來(lái)看，在往后的相稱長(zhǎng)時(shí)間里，銅的半制品發(fā)貨量將會(huì)劇烈降落，因此以曩昔近10年的外觀消耗數(shù)據(jù)在歷史高價(jià)位上來(lái)推斷中國(guó)銅需求的增加推這種同比關(guān)系來(lái)作為依據(jù)的話顯然是錯(cuò)誤的。
目前銅市所在的交易區(qū)間里的買賣關(guān)系其實(shí)絕大部份都來(lái)自于謀利力量，盡管謀利者或者對(duì)沖基金可能與其它金融衍生品之間存在肯定的對(duì)沖機(jī)制，因而引發(fā)在相干商品上的買入，但是這種買入或者所謂的需求與現(xiàn)實(shí)消耗無(wú)關(guān)，純粹是一種只會(huì)人為地抬高價(jià)格，增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)需求領(lǐng)域中消耗者的價(jià)格負(fù)擔(dān)，如今的買銅人絕大多數(shù)都不是用銅人，所以牛市氛圍其實(shí)在缺少實(shí)物流通過(guò)程的情況下已經(jīng)面臨死亡。而同時(shí)在對(duì)暴利，生產(chǎn)商和專業(yè)貿(mào)易商不絕地在開(kāi)始針對(duì)上遠(yuǎn)期的保值拋空，隨著基金持有的多頭部位越來(lái)越重大，一方面在賡續(xù)地給生產(chǎn)商提供高位保值的機(jī)會(huì)，另一方面使基金所面對(duì)的對(duì)手相對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)越來(lái)越復(fù)雜。這種與現(xiàn)實(shí)流通領(lǐng)域有必然聯(lián)系的基金對(duì)手，所進(jìn)行的交易都是中長(zhǎng)線的，因此在歷史性高位上止損性能越來(lái)越差，基金在三個(gè)月期的時(shí)間段里運(yùn)動(dòng)，而保值重要側(cè)重于中遠(yuǎn)期，因此一旦價(jià)格在基金過(guò)于重大的多頭部位出現(xiàn)較為集中的退場(chǎng)時(shí)，三個(gè)月期時(shí)間階段的市場(chǎng)容量就顯得十分地狹小，因此每每會(huì)引發(fā)象10月份所出現(xiàn)的暴跌。
當(dāng)然最近COMEX12月主力合約向明年三月份遷倉(cāng)的過(guò)程中，我們看到基金相對(duì)遠(yuǎn)期繼承持有多頭部位的決心仍然十分地強(qiáng)烈，基金甚至不隱諱在高位上將其多頭部位挪向遠(yuǎn)期，并且在遷倉(cāng)過(guò)程中賡續(xù)地增長(zhǎng)其相對(duì)三月合約的多頭持倉(cāng)部位。當(dāng)然目前從COMEX來(lái)看，基金多頭部位的持有量并沒(méi)有超越10月份時(shí)的水平，但是離10月份時(shí)的總持倉(cāng)量只有8000手左右的空間。而鋁市場(chǎng)雖然近期價(jià)格處于上揚(yáng)勢(shì)頭，但是其總持倉(cāng)量已經(jīng)超過(guò)了10月份時(shí)的水平，甚至已經(jīng)超過(guò)了鋁價(jià)今年的最高持倉(cāng)水平。基金對(duì)金屬的買入愛(ài)好在鋁和銅上面體現(xiàn)到了一種極致的狀況。假如說(shuō)10月份銅價(jià)和鋁價(jià)一度出現(xiàn)的暴跌完全是由于基金的多頭平倉(cāng)所造成的話，目前再出現(xiàn)這種暴跌的市場(chǎng)機(jī)制也已經(jīng)形成，相對(duì)10月份來(lái)說(shuō)，鋁和銅市場(chǎng)的基本面都沒(méi)有改變，而銅市外觀上所出現(xiàn)的交易所庫(kù)存降落背后并不能袒護(hù)其銅市供需平衡在今年下半年逐步地向彌合供給缺口方向發(fā)展的事實(shí)。盡管銅的報(bào)告庫(kù)存在降落，在高位上現(xiàn)貨已經(jīng)滯銷的情況下，銅市場(chǎng)上的大量謀利性多頭部位的最終退場(chǎng)體例始終是值得人們思考的。
明天是LME十二月期權(quán)的到期日，隨著有將近13000手左右的看漲期權(quán)成為獲利的多頭部位，筆者認(rèn)為重要照舊看兩個(gè)方面是否會(huì)出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)不利的轉(zhuǎn)變：首先是累計(jì)的獲利多頭部位數(shù)據(jù)重大，是否會(huì)引發(fā)短期內(nèi)的大量獲利回吐，其次是12月期中目前所出現(xiàn)的技術(shù)性擠空是否會(huì)由于大量期權(quán)獲利多頭部位最終轉(zhuǎn)化為12月第三個(gè)星期三到期的多頭部位后與空頭部位的對(duì)沖而緩解。筆者認(rèn)為周三可能是價(jià)格劇烈震動(dòng)后回落的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)。 萬(wàn) 向 期 貨