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經(jīng)歷了2001至2003年的大幅度供給紅利之后，金屬鋁市場目前已經(jīng)接近了供需平衡甚至可能在年底出現(xiàn)供給缺口。但后市價格的上升很大程度取決于最近兩年社會隱性庫存的存在的數(shù)量。目前三大交易所的顯性庫存顯明降落在很大程度上夸大了目前的供給缺口，庫存大量被轉移到私人倉庫而并沒有被消耗，所以目前的鋁庫存只是顯性轉入隱性的過程。

　　在此背景下，鋁價突破目前價格區(qū)域的可能性并不大，并且在2005年銅和其它基本金屬預期體現(xiàn)平平的情況下，還會受到肯定的壓力。如圖表1所示，因為鋁價在去年的基本金屬牛市中漲幅不大，所以在其體現(xiàn)疲軟時，鋁價降落的幅度也不會很大。 根據(jù)LME圈內(nèi)權威交易商的展望，鋁價在04年年底前在1700美元至1750美元震動，而2005年的第四季度將維持在1600美元附近。2005年現(xiàn)貨平均價格會從2004年的1700美元降至1650美元，這個現(xiàn)貨價位與生產(chǎn)成本仍有較大的差額；更大幅度的價格降落將會在2006年出現(xiàn)，由于那時候鋁市場將會出現(xiàn)更多的剩余－－許可閑置的冶煉產(chǎn)能得到行使并且精煉鋁的提供有所進步。LME圈內(nèi)權威交易商的預期吻合目前的LME鋁遠期價格預期圖，該圖表現(xiàn)市場對鋁價后市也是看淡的。

　　鋁的總庫存在2003年末維持在450萬噸-500萬噸。其中大約有350萬噸是生產(chǎn)商（170萬噸）和交易所（180萬噸）持有的顯性庫存。至少有大約100萬-150萬噸的隱性庫存保留在社會倉庫中。這些隱性庫存一部分來自于價格低廉時的囤積，其余部分則來自于LME期鋁在2003年上半年的高升水時所引發(fā)的庫存積累。

　　自今年初以來，LME鋁庫存有顯明降落，從140萬噸降至70萬噸，但生產(chǎn)商的庫存并沒有同時發(fā)生轉變。交易所庫存的降落伴隨著美國中西部交割倉庫現(xiàn)貨接近2倍的升水，從3.5%升至7%。這是因為當?shù)叵牡脑黾?，而亞洲及美國其它地區(qū)的冶煉廠受能源價格上漲的影響而減產(chǎn)。大多數(shù)分析家認為，大批交易所鋁被運往美國以緩解當?shù)毓┎粦蟮氖聦?，說明市場還存在很大的供給缺口。據(jù)估計，全球的鋁供給缺口維持在50萬噸-70萬噸。但是，如許的估計無疑是片面和夸大的。

　　今年早些時候，一部分產(chǎn)自俄羅斯的LME斯堪的那維亞倉庫的庫存被轉移到歐洲中部及東歐國家，目的是為在五月一日后，這些國家加入歐盟時，這些材料能夠免稅進入歐盟（逃避6%的EU對外關稅）。大多數(shù)分析家認為，中西歐對鋁的消耗自今年初以來比較低迷，所以這部分庫存有可能仍被販賣商囤積著，或者替代了雷同數(shù)量的本來應該運往擴張后的歐盟的那部分俄羅斯鋁。大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為第二種推斷更加合理，而且被替代下來的那部分已經(jīng)被運往北美以獲得那里的交割現(xiàn)貨的升水。這與今年4月份以來大部分庫存從歐洲和亞洲倉庫轉移到美國的情況是符合的。分析家指出大約有40萬噸-60萬噸的鋁已經(jīng)或陸續(xù)被轉移到美國。
目前最大的題目在于，我們找不到美國海關的數(shù)據(jù)來支撐上述推斷。今年上半年美國鋁凈進口量為83.1萬噸，比去年下半年的74.8萬噸沒有明顯增長，還比去年同期86.7萬噸有所降落。通過進出口數(shù)據(jù)的分析尚難詮釋LME自今年年初的庫存降落；更不用說中國，由于中國是鋁的凈出口國。所以這部分庫存很顯明地保存在了私人倉庫里。庫存并沒有轉為消耗，而是轉為隱性。今天過分信賴交易所宣布的庫存轉變會給投資者造成很大的風險。