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在經(jīng)過(guò)持續(xù)調(diào)整之后，3月初以來(lái)銅價(jià)在56000元至57000元表現(xiàn)出止跌企穩(wěn)跡象。但無(wú)論從宏觀照舊行業(yè)基本面上來(lái)看，銅價(jià)受制于供給壓力及需求不振的壓抑，后市仍有回落空間。

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有隱憂

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)自去年下半年以來(lái)一向呈現(xiàn)復(fù)蘇格局，但從1-2月份宣布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管經(jīng)濟(jì)仍然保持平穩(wěn)復(fù)蘇格局，但隱憂也不容忽視。數(shù)據(jù)表現(xiàn)，2月CPI同比升3.2%，增速創(chuàng)10個(gè)月以來(lái)的新高；1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增長(zhǎng)值同比現(xiàn)實(shí)增加9.9%，比2012年12月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。1-2月份，社會(huì)消耗品零售總額37810億元，同比名義增加12.3%。盡管有春節(jié)因素影響，但通脹擔(dān)心增長(zhǎng)、消耗和工業(yè)以及制造業(yè)增加放緩無(wú)疑讓市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加前景產(chǎn)生疑慮。分外是，通脹這個(gè)政策性風(fēng)險(xiǎn)的隱患正在展現(xiàn)，迫使央行難以進(jìn)一步放寬貨幣政策。

　　供需面臨雙重壓力

　　供給方面，業(yè)界普遍認(rèn)為今年將是銅供應(yīng)由緊缺轉(zhuǎn)向過(guò)剩的遷移轉(zhuǎn)變年，世界金屬統(tǒng)計(jì)局發(fā)布報(bào)告稱，基本金屬在2012年出現(xiàn)團(tuán)體過(guò)剩局面，而2013年過(guò)剩形勢(shì)仍難以緩解。法國(guó)巴黎銀行認(rèn)為，2013年銅市供給過(guò)剩預(yù)計(jì)將達(dá)到10萬(wàn)噸，而2014年銅市供給將過(guò)剩45萬(wàn)噸，且2015年過(guò)剩量可能更大。國(guó)際銅業(yè)研究小組預(yù)計(jì)過(guò)剩45.8萬(wàn)噸，高盛預(yù)計(jì)銅過(guò)剩40萬(wàn)噸，花旗銀行預(yù)計(jì)銅過(guò)剩量為13.4萬(wàn)噸。

　　近期銅庫(kù)存的非常增長(zhǎng)也反映了銅市供給充裕。倫敦金屬交易所銅庫(kù)存夏歷春節(jié)后持續(xù)大幅攀升，目前已經(jīng)達(dá)到51.79萬(wàn)噸的水平，上期所銅庫(kù)存也在22.54萬(wàn)噸的高位，加上紐交所銅庫(kù)存，全球三大交易所顯性庫(kù)存已達(dá)到81萬(wàn)噸以上，接近了2010年的紀(jì)錄高位。而且，中國(guó)保稅港也堆積了大量的銅，據(jù)報(bào)道規(guī)模在100萬(wàn)噸左右。從保稅區(qū)銅到岸升水來(lái)看，基本維持在55至70美元/噸之間，表現(xiàn)保稅區(qū)進(jìn)口銅資源充裕。

　　此外，據(jù)統(tǒng)計(jì)局宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，1-2月份中國(guó)精煉銅總產(chǎn)量達(dá)到975000噸，同比增長(zhǎng)11.9%。而1-2月份國(guó)內(nèi)未鍛造銅及銅材累計(jì)進(jìn)口量為64.9萬(wàn)噸，同比下滑達(dá)27.8%。這種局面恰好與去年同期的體現(xiàn)相反。產(chǎn)量增長(zhǎng)注解中國(guó)精煉銅供給充裕，進(jìn)口的削減表現(xiàn)出中國(guó)對(duì)精煉銅外部需求的削減。一增一減之間，反映了中國(guó)市場(chǎng)需求格局的變化。

　　而從銅下流行業(yè)來(lái)看，也表現(xiàn)出了這種轉(zhuǎn)變。家電行業(yè)自補(bǔ)貼增加取消后，很難復(fù)蘇高速增加；汽車行業(yè)面臨汽車銷量增速放緩的困境；而房地產(chǎn)行業(yè)在“國(guó)五條”的調(diào)控下，更是落井下石。據(jù)SMM調(diào)查表現(xiàn)2月因春節(jié)假期和電線電纜行業(yè)消耗淡季影響，電線電纜行業(yè)開(kāi)工率降至48.46%，銅桿線企業(yè)平均開(kāi)工率降至57.77%。盡管也有春節(jié)因素的影響，但從節(jié)后個(gè)行業(yè)開(kāi)工情況來(lái)看，照舊不如往年同期。

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)給予銅價(jià)的支持效應(yīng)漸漸趨弱后，此前一向存在的實(shí)體需求不足以及庫(kù)存高企的矛盾漸漸露出水面。供求結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換使得中長(zhǎng)期內(nèi)銅價(jià)都將面臨調(diào)整壓力。盡管滬銅在56000元關(guān)口企穩(wěn)反彈，但反彈高度有限，后市仍將以弱勢(shì)調(diào)整為主。（中信建投期貨朱遂科)()