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 2008年下半年，伴隨著美國(guó)次貸危急的惡化，全球金融市場(chǎng)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的危急，各國(guó)股票市場(chǎng)及商品期貨市場(chǎng)一瀉千里、熊途漫漫。因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)股市沒(méi)有做空機(jī)制，在全球金融動(dòng)蕩之際，國(guó)民缺乏做空工具來(lái)抵御熊市資產(chǎn)的縮水。幸而商品期貨市場(chǎng)和股市一樣，與經(jīng)濟(jì)的周期及好壞有著正向密切聯(lián)系，日漸成熟的中國(guó)期貨市場(chǎng)為投資者提供了做空商品期貨、珍愛(ài)自身資產(chǎn)在金融危急中不受損失的對(duì)沖工具。

 如何精確理解熊途漫漫？筆者之見(jiàn)，從投資者的角度看，無(wú)論是股票市場(chǎng)或期貨市場(chǎng)，多頭思維既是自然屬性，也是長(zhǎng)久以來(lái)的風(fēng)俗。不過(guò)，投資市場(chǎng)非慈善運(yùn)動(dòng)，而是真金白銀的水平較量。勝者渺渺，投資方向的對(duì)錯(cuò)每每掌握在少數(shù)人手里，進(jìn)而決定了拉大財(cái)富差距的關(guān)鍵在于熊市。簡(jiǎn)言之，投資市場(chǎng)中的牛市是大多數(shù)投資者絕對(duì)財(cái)富增值的保障，而熊市則是良好投資者相對(duì)財(cái)富增值的動(dòng)力，攻守兼?zhèn)湔邔ⅠY騁于金融市場(chǎng)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義看，熊市是人類(lèi)自身創(chuàng)造泡沫的修正；從人類(lèi)生理角度看，人們應(yīng)該希望GDP永久增加而放棄衰退；從投資者角度看，熊市則為千載難逢的投資良機(jī)。熊途越長(zhǎng)，厥后續(xù)牛市的“勢(shì)”越大。 有色金屬行業(yè)網(wǎng)站 
　　那么，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了近半年的暴跌后，能否迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)？筆者認(rèn)為，大宗商品期貨的團(tuán)體走勢(shì)將受到多重因素的困擾，因而難以出現(xiàn)遷移轉(zhuǎn)變。
 
 首先，從基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)角度分析，影響商品價(jià)格緊張因素之一是供求關(guān)系。而當(dāng)前人類(lèi)面臨的總供求關(guān)系特性為長(zhǎng)期資源匱乏、短期資源足夠。然而，以美國(guó)為首的一些西方國(guó)家肆意通過(guò)貨幣政策及財(cái)政政策擴(kuò)張消耗，在短期內(nèi)激發(fā)人們的遠(yuǎn)期需求，致使供需失衡進(jìn)而極大地催生出了金融資產(chǎn)泡沫。從表觀(guān)征象來(lái)看，不僅僅是美國(guó)，甚至在全球大多數(shù)國(guó)家近幾年都出現(xiàn)了利率較低、地皮濫用、房?jī)r(jià)上升、商品繁榮、資源濫采、物價(jià)上漲等征象，進(jìn)而推升了這些資產(chǎn)背子女表的股權(quán)、期權(quán)等衍生品；反過(guò)來(lái)，這些金融價(jià)格的上揚(yáng)又造成財(cái)富普漲的假象，最終刺激更多的消耗，反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融市場(chǎng)常把實(shí)體經(jīng)濟(jì)的題目擴(kuò)大化，外觀(guān)看似良性循環(huán)的各國(guó)政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的關(guān)系導(dǎo)致了近幾年金融衍生品交易的增加額攀升到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加總量的百倍以上。

 正常的需求是合理的，不正常的預(yù)期才是推升金融泡沫至不合理的關(guān)鍵。比如原油需求，20-55美元間的供需關(guān)系是合理的，短期導(dǎo)致其價(jià)格沖至75-147美元間的供需關(guān)系是人們通過(guò)美伊爭(zhēng)端、全球通脹、資金避險(xiǎn)等體例想象出來(lái)的。反過(guò)來(lái)推導(dǎo)，即使供需關(guān)系主動(dòng)調(diào)整，價(jià)格體現(xiàn)也將滯后，比如近期有色金屬期貨中的鋁、鋅等產(chǎn)業(yè)紛紛出臺(tái)減產(chǎn)政策，試圖改變預(yù)期供大于求及生產(chǎn)虧損的局面。又例如國(guó)內(nèi)白糖(資訊,行情)企業(yè)部分減產(chǎn)欲改變近兩年供大于求的格局，但系列利好終究沒(méi)有辦法短期扭轉(zhuǎn)投資者生理的畏懼，暴跌仍在持續(xù)。綜合目前全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)暴露的題目來(lái)看，各國(guó)消耗者信念指數(shù)已經(jīng)連創(chuàng)新低，撫平消耗者及投資者心中的創(chuàng)傷仍需時(shí)日。在有用需求難以提振及廠(chǎng)商邊際生產(chǎn)仍能紅利的局面下，短期的供需失衡將持續(xù)，大多數(shù)商品期貨的價(jià)格下行趨勢(shì)沒(méi)有改變。國(guó)內(nèi)大多數(shù)商品期貨品種因?yàn)槿狈Χ▋r(jià)權(quán)，因而價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際幾乎同等。 SMM.Com.CN有色行業(yè)網(wǎng)站

 其次，從商品價(jià)格機(jī)制角度分析，美元指數(shù)作為全球大宗商品的重要計(jì)價(jià)貨幣，其漲跌對(duì)商品期貨價(jià)格有偏重要影響。因?yàn)槿蛏唐菲谪浥c商品現(xiàn)貨市場(chǎng)可以通過(guò)交割機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，因而國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易的流動(dòng)導(dǎo)致了全球商品價(jià)格與美元共同形成其國(guó)際認(rèn)可的價(jià)值。

 從歷史比較來(lái)看，美元升值、商品期貨價(jià)格下跌；美元貶值、商品期貨價(jià)格上漲。最近半年多以來(lái)，美元指數(shù)從7月15日的71.75左右上漲至11月21日的88.5左右，而商品價(jià)格（除黃金外）幾乎同期出現(xiàn)團(tuán)體暴跌，幅度平均在50%左右，充分注解了美元指數(shù)與商品期貨的反向聯(lián)動(dòng)。筆者認(rèn)為，恰逢全球金融危急，新當(dāng)選的美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬及其民主黨為了美國(guó)安全度過(guò)金融危急，將不惜統(tǒng)統(tǒng)代價(jià)力保美元的強(qiáng)勢(shì)地位。只有美元強(qiáng)勢(shì)、其它重要國(guó)家貨幣弱勢(shì)，才能保住投資于美國(guó)的資金不流出，進(jìn)而珍愛(ài)美國(guó)金融市場(chǎng)不繼承惡化。因此在金融危急沒(méi)有化解之前，美國(guó)強(qiáng)勢(shì)美元政策將會(huì)連續(xù)，美元指數(shù)將采用退一進(jìn)二的體例連續(xù)中期上漲。

　　第三，從投資者交易生理角度分析，商品期貨市場(chǎng)短期團(tuán)體平均跌幅在50%左右。通過(guò)觀(guān)察近幾個(gè)月的持倉(cāng)轉(zhuǎn)變可以發(fā)現(xiàn)，前仆后繼的做多投資者已經(jīng)損失慘重、寥寥可數(shù)，收獲頗豐的做空投資者出現(xiàn)了見(jiàn)好就收的局面。前幾次在暴跌途中的減倉(cāng)重要是國(guó)內(nèi)幾大期貨交易所幫助投資者降低風(fēng)險(xiǎn)所采用的強(qiáng)制措施，表現(xiàn)了管理層對(duì)弱勢(shì)投資者的關(guān)心；而近一次在下跌放緩、震動(dòng)途中的減倉(cāng)重要是因?yàn)橥顿Y者心態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變而出現(xiàn)，例如近期燃料油(資訊,行情)空頭主力大規(guī)模平倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格延續(xù)幾日上揚(yáng)。因此，筆者認(rèn)為這是行情有望開(kāi)始拉鋸的積極旌旗燈號(hào)，2008年底至2009年初的行情將結(jié)束單邊市，開(kāi)始適合波段操作。 smm.CN

　　綜上所述，筆者認(rèn)為熊市并非一無(wú)可取，不少投資者通過(guò)做空獲取豐重利潤(rùn)。伴隨著金融危急的持續(xù)、供大于求的征象、預(yù)期中“強(qiáng)勢(shì)美元、壓抑物價(jià)”的美國(guó)政策，建議投資者鄭重參與2009年初的反彈，趨勢(shì)上逢反彈較高時(shí)波段做空商品期貨。簡(jiǎn)言之，商品期貨市場(chǎng)春暖花開(kāi)待偶然，其時(shí)有望后年底。

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