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中短期可采取擴(kuò)大進(jìn)口、調(diào)整FDI優(yōu)惠政策及“走出去”戰(zhàn)略

我國(guó)外匯貯備正朝著萬億美元大關(guān)一步步逼近。截至7月尾，外匯貯備已達(dá)9545億美元，7月當(dāng)月新增了134億美元。



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近萬億美元規(guī)模的外匯貯備，已不僅僅意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)大、綜合國(guó)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的加強(qiáng)，其迅猛增加的勢(shì)頭還帶來了人民幣升值壓力賡續(xù)加大、匯率風(fēng)險(xiǎn)難以控制等題目。盡快化解外匯貯備快速增加帶來的風(fēng)險(xiǎn)正成為調(diào)控的著力點(diǎn)。

對(duì)此，國(guó)家副主席曾慶紅日前在《關(guān)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作》的講話中提出，要采取綜合措施，控制外匯貯備的進(jìn)一步大量增長(zhǎng)，同時(shí)，要合理擴(kuò)大外匯貯備運(yùn)營(yíng)，包括增長(zhǎng)緊張戰(zhàn)略資源進(jìn)口貯備，加快重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)的技術(shù)改造，以及增強(qiáng)外匯管理，擴(kuò)大藏匯于民。

　　外儲(chǔ)敏捷高增加風(fēng)險(xiǎn)大

短短十年間，我國(guó)外匯貯備規(guī)模經(jīng)歷了由量到質(zhì)的轉(zhuǎn)變。1996年，我國(guó)外匯貯備突破1000億美元大關(guān)，這在當(dāng)時(shí)外匯仍還短缺的情況下是個(gè)大書特書的事情。然而，十年之后，在我國(guó)外匯貯備超過日本、即將突破萬億美元大關(guān)之際，各方卻憂心不已。

這是由于，近幾年外匯貯備的迅猛增加，導(dǎo)致貨幣供給的調(diào)控壓力驟增。外匯貯備增長(zhǎng)過快，占用基礎(chǔ)貨幣增多，減弱了貨幣政策的調(diào)控能力，也加大了人民幣升值壓力，并導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇。

2004年和2005年，我國(guó)新增外匯貯備都超過2000億美元，而今年截至到7月尾新增外儲(chǔ)已高達(dá)1356億美元，年內(nèi)突破2000億美元幾成定局。

通過簡(jiǎn)單的計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，假如沒有武斷措施應(yīng)對(duì)外匯貯備資產(chǎn)增加，按照目前海外資金對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)的熱衷程度以及貿(mào)易順差涓滴沒有減緩的態(tài)勢(shì)而言，到2010年，外匯貯備在2006年1萬億美元的基礎(chǔ)上再翻一倍，達(dá)到2萬億美元，恐怕不是什么難事。

對(duì)此，專家認(rèn)為將帶來一系列難以控制的后果：

首先就是央行進(jìn)行對(duì)沖的央行票據(jù)規(guī)模會(huì)大幅上升，而央票的大量發(fā)行又會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)利率上升，加大對(duì)沖成本；其次，會(huì)導(dǎo)致將來央行資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生十分明顯的轉(zhuǎn)變，其總資產(chǎn)會(huì)敏捷上升，有專家預(yù)計(jì)到2010年年末，貨幣政府的資產(chǎn)中超過80%為外幣情勢(shì)的外匯貯備，而負(fù)債將悉數(shù)為央票表現(xiàn)的本幣負(fù)債，這會(huì)導(dǎo)致貨幣政府貨幣錯(cuò)配的征象更為緊張；第三，會(huì)改變商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，商業(yè)銀行在央行賡續(xù)對(duì)沖的格局下不得不大量持有央行票據(jù)，并將會(huì)承受更高的預(yù)備金率和不同情勢(shì)的信貸控制。

面對(duì)一幅如許的景象，盡快削減外匯貯備的高增加成為當(dāng)務(wù)之急。

不過，對(duì)目前的外匯貯備規(guī)模，有不少專家認(rèn)為不算太多。中國(guó)社科院財(cái)貿(mào)所所長(zhǎng)裴長(zhǎng)洪稱，保持充足規(guī)模的外匯貯備對(duì)我國(guó)如許一個(gè)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中大國(guó)是需要的，這有利于應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的不確定性，并支撐我國(guó)企業(yè)走出去到海外投資發(fā)展。

但是，凡事皆有度，若按照最近兩年的增加速度迅猛增長(zhǎng)，恐怕外匯貯備帶來的副作用和風(fēng)險(xiǎn)峻遠(yuǎn)宏大于其服從。

雙管齊下化解外儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)

控制外匯貯備的進(jìn)一步大量增長(zhǎng)，當(dāng)然需從源頭動(dòng)手。

外匯貯備的形成源于大量貿(mào)易順差和外商直接投資（FDI）的凈流入，因此歸根結(jié)底是要調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，變化過于依靠外需的增加體例，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。然而，這是個(gè)長(zhǎng)期策略。從中短期看，可以采取擴(kuò)大進(jìn)口、調(diào)整FDI優(yōu)惠政策盡快實(shí)施“兩稅合一”政策、以及“走出去”戰(zhàn)略等來緩和。

另一方面，可以適度通過貯備資產(chǎn)多元化的途徑來化解存量外匯貯備的風(fēng)險(xiǎn)，如增長(zhǎng)緊張戰(zhàn)略資源如石油的進(jìn)口貯備，加快重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)的技術(shù)改造等等。目前，我國(guó)外匯貯備構(gòu)成中大量是美元資產(chǎn)，而要應(yīng)對(duì)美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，就不能把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里。

不過，應(yīng)該看到，在將來較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)我國(guó)仍會(huì)把美元當(dāng)做重要的貯備資產(chǎn)。這是由于，即使想買其他貨幣資產(chǎn)如日元、歐元，但相對(duì)于我國(guó)重大的外匯貯備量來說，這些資產(chǎn)的流動(dòng)性照舊有題目。在可預(yù)見的將來，美元活著界貨幣的主導(dǎo)地位是不可搖動(dòng)的。另外，一個(gè)不可忽視的難題就是“囚徒困境”，這是包括中國(guó)在內(nèi)的很多高貯備國(guó)家面臨的境地：假如大家都不把美元調(diào)整為非美元，那么貯備資產(chǎn)就不會(huì)縮水，假如都要?jiǎng)拥脑?，那賣出去不肯定有好價(jià)格只有縮水，所以，誰也不敢動(dòng)。

為此，一位權(quán)威人士透露表現(xiàn)，貯備資產(chǎn)多元化肯定要做，但不會(huì)頻繁調(diào)整，由于外匯貯備的經(jīng)營(yíng)管理原則是看長(zhǎng)期而不是短期；另外，這么大的規(guī)模調(diào)整也很有難度。因此，要盡量爭(zhēng)奪在貯備增長(zhǎng)之前來運(yùn)用外匯，并按市場(chǎng)化原則，誰要用外匯，誰掏錢；誰投資，誰負(fù)責(zé)，責(zé)任自擔(dān)。（記者 郭鳳琳）