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成霖股份（002047）是一家專注于水龍頭、衛(wèi)浴掛具和花灑生產(chǎn)和販賣的企業(yè)，擬首次公開發(fā)行不超過5100萬股A股，并擬在深圳中小企業(yè)板上市。目前，成霖股份已披露招股意向書和初步詢價及推介通知布告。
　　主業(yè)務(wù)務(wù)凸起

　　成霖股份主業(yè)務(wù)務(wù)凸起，產(chǎn)品在重要消耗市場具有較強的競爭力。2004年實現(xiàn)主業(yè)務(wù)務(wù)收入12.86億元，實現(xiàn)主業(yè)務(wù)務(wù)利潤2.57億元，實現(xiàn)利潤總額1.02億元，實現(xiàn)凈利潤8589萬元；分別比2003年同期增加43.53%、24.76%、34.21%、23.49%。其中，水龍頭是成霖股份的核心產(chǎn)品，其主業(yè)務(wù)務(wù)收入占主業(yè)務(wù)務(wù)總收入的85%以上。公司還為了提防產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險，擬在股票發(fā)行上市后，介入模具與電子行業(yè)。

　　目前，成霖股份執(zhí)行訂單生產(chǎn)，客戶比較集中。2004年度，公司對前五名客戶販賣收入總額為10.7億元，占悉數(shù)販賣收入的83.2%。

　　營業(yè)緊張依靠現(xiàn)實控制人

　　據(jù)悉，成霖股份的現(xiàn)實控制人為臺灣的成霖企業(yè)，成霖企業(yè)通過其全資擁有的成霖企業(yè)（維京）股份有限公司間接持有公司57.45%的股權(quán)，處于控股地位；公司公開發(fā)行股票后，成霖企業(yè)間接持有公司42.91%的股權(quán)，仍處于相對控股地位。

　　歷史上，成霖股份營業(yè)緊張依靠成霖企業(yè)，關(guān)聯(lián)交易金額較大。近三年來，成霖股份經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購的金額分別占同期采購總額的19.68%、7.72%、4.15%；經(jīng)常性關(guān)聯(lián)販賣的金額分別占同期販賣總額的24.54%、19.44%、16.20%。同時，公司獲準(zhǔn)授權(quán)使用成霖企業(yè)擁有的專利、商標(biāo)。

　　產(chǎn)品外銷結(jié)構(gòu)凸起

　　成霖股份的產(chǎn)品消耗市場較為集中，公司產(chǎn)品約95%供出口，產(chǎn)品最終消耗田主要在美國與加拿大，北美區(qū)域的販賣占到93%以上，且外銷部分產(chǎn)品悉數(shù)為貼牌生產(chǎn)，并以美元及港幣進(jìn)行結(jié)算，因此，外幣匯率變動將直接影響公司產(chǎn)品的出口量及主業(yè)務(wù)務(wù)收入，存在匯率風(fēng)險，但人民幣升值預(yù)期將會對公司的出口造成利好影響。據(jù)測算，2004年出口退稅率調(diào)整后，導(dǎo)致公司出口退稅金額比調(diào)整前削減2312.54萬元，使得公司凈利潤削減2139.1萬元。

　　在成霖股份貼牌的外銷產(chǎn)品中，約占總業(yè)務(wù)收入5%的產(chǎn)品貼成霖企業(yè)的品牌DANZE/EUROSTREAM販賣；約占總業(yè)務(wù)收入5%的產(chǎn)品通過成霖企業(yè)（維京)和成霖企業(yè)販賣給終端客戶；約占總業(yè)務(wù)收入90%的產(chǎn)品通過其他中心貿(mào)易商和終端客戶販賣。

　　自有品牌販賣比例較小

　　據(jù)悉，成霖股份貼牌販賣收入約占總業(yè)務(wù)收入的98.67%。因為公司多年來專注于知足北美地區(qū)的貼牌訂單，對國內(nèi)市場的投入力度較少，自有品牌販賣在總販賣額中的比例較小。目前，公司自有品牌販賣僅限于內(nèi)銷，品牌均為GOBO，自有品牌販賣約占總業(yè)務(wù)收入的1.33%。

　　成霖股份貼牌的體例重要為ODM（自立設(shè)計制造），OEM（原始設(shè)備生產(chǎn)）所占比重較小。2004年，公司ODM模式販賣產(chǎn)品比例為96.68% ,OEM僅占1.99%。

　　募資項目回收期長

　　此次發(fā)行上市，成霖股份擬投入的募集資金項目總金額為42614萬元。募資項目包括精品潔具生產(chǎn)園項目、鑄造和機(jī)加主動化技改項目、研發(fā)中間技改項目、模具中間技改項目、現(xiàn)金增資成霖實業(yè)實施鍛壓鍍膜技改項目、信息體系技改項目、擴(kuò)建國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)項目等七個項目。

　　雖然項目均已經(jīng)過充分論證，但項目的回收期較長，如精品潔具生產(chǎn)園項目、鑄造和機(jī)加主動化技改項目投資金額較大，投資回收期均在6年左右，而信息體系技改、國內(nèi)營銷項目的效益較難在短時間內(nèi)敏捷表現(xiàn)。這些項目都必要1至3年的建設(shè)期，現(xiàn)實建成后項目所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益、產(chǎn)品的市場接受程度、販賣價格、生產(chǎn)成本等都有可能與公司的展望發(fā)生差異，有可能使現(xiàn)實的投資收益小于估算值。