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　　目前基本金屬出現(xiàn)了一波較為強勁的行情，銅價和鋅價再次創(chuàng)下了歷史的新高。全球的消耗狀態(tài)到底如何？而中國的消耗旺季遲遲不見啟動的跡象，這些都是大家特別很是關(guān)注的焦點。通過比較分析之后我們認為，目前銅的消耗格局呈現(xiàn)的是“東方不亮西方亮”的格局，歐美的消耗力度在漸漸增大，而國內(nèi)的消耗旺季的恢復還在“翹首期盼”中。

　　歐美現(xiàn)貨升水穩(wěn)步上揚

　　我們認為近期的消耗熱點在美國和歐洲。1月份美國電解銅進口和凈進口數(shù)量都創(chuàng)下了2002年以來的最高紀錄，進口量為104075噸，凈進口量為99730噸，同比分別增加34.1％和33.6％。智利在2005年四季度向美國出口銅的數(shù)量要大于向中國出口銅的數(shù)量，當然這與期間中國比價過低有關(guān)，但也從另一個側(cè)面反映出美國消耗的回升。
　　歐洲消耗也出現(xiàn)了明顯的回升，最令人奮發(fā)的表現(xiàn)就是升水的大幅上漲，歐洲鹿特丹的現(xiàn)貨升水遠遠高于去年同期水平。2005年一季度歐洲的升水在25-85美元/噸的區(qū)間內(nèi)波動，而近期歐洲升水上升至120-130美元/噸，最高升水達到200美元/噸。歐洲升水上漲一方面是因為消耗復蘇，另一方面全球銅庫存的地理分布緊張失衡也是一個緊張的因素。我們預期，將來幾個星期內(nèi)將由更多的庫存從亞洲倉庫流出，并被運至歐洲，LME庫存將降落。

　　中國消耗旺季會來臨

　　我們認為中國銅消耗旺季即將到來。以下就2003-2005年中國月度銅材產(chǎn)量、月度發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量、月度空調(diào)產(chǎn)量進行響應的分析。

　　2003-2005年國內(nèi)消耗旺季對比分析

　　季節(jié)性轉(zhuǎn)變最大的是空調(diào)行業(yè)，我國空調(diào)產(chǎn)量在每年的4-6月份處于頂峰狀況，年度最高點也出如今這三個月，從7月份開始產(chǎn)量漸漸降落，整個下半年產(chǎn)量特別很是低迷。第二季度是空調(diào)用銅爆發(fā)增加時期，從2003年以來空調(diào)月產(chǎn)量的數(shù)據(jù)來看，在第二季度每月的增加率都達到30%以上。但是因為目前銅價高企且波動幅度偉大，許多空調(diào)企業(yè)都在觀望，導致目前銅消耗并沒有實質(zhì)性地啟動。
　在3-6月份用銅行業(yè)產(chǎn)量開始恢復的行業(yè)包括空調(diào)、冰箱和發(fā)電設(shè)備相干企業(yè)。而這段時間內(nèi)又以空調(diào)的季節(jié)性最為顯明，用銅增量也最大。按照以往的歷史數(shù)據(jù)我們認為：3月份的用銅量比1-2月份高出10%左右，4月份將再高出5%，5月份達到最高。

　　目前國內(nèi)的現(xiàn)貨消耗體現(xiàn)并不是很樂觀，春節(jié)至今，現(xiàn)貨升水都相對比較低。

　　2005年3月初以來國內(nèi)的現(xiàn)貨升水就已經(jīng)放大到1000元以上，而目前國內(nèi)的現(xiàn)貨升水僅100-200多元，二者相差甚遠。銅價處于歷史性的高位和波動幅度偉大使得更多的消耗商選擇了觀望的態(tài)度。今年現(xiàn)貨市場和往年相比顯明比較清淡，很多小型用銅企業(yè)普遍反應資金更加嚴重，很多企業(yè)處于半停產(chǎn)的狀態(tài)?；揪S持以銷定產(chǎn)策略，大家翹首以盼的消耗旺季還未真正到來。
　　從各行業(yè)消耗情況來看，空調(diào)行業(yè)用銅量也在顯明削減，較往年削減近20-30%。目前空調(diào)行業(yè)用銅增加唯一的盼望是出口量的增加，國內(nèi)空調(diào)庫存積壓較為緊張，加上目前銅價高企直接導致今年空調(diào)企業(yè)用銅大量削減。而電力電纜行業(yè)的用銅量也在削減，從我們調(diào)查的企業(yè)來看，他們今年的定單量和往年相比降落了約20%。作為全球最大的消耗國的銅消耗開始較大幅度的削減，這是值得我們憂慮的。后期我們要關(guān)注國內(nèi)現(xiàn)貨升水的轉(zhuǎn)變狀態(tài)再定奪，從我們的判斷來看，我們認為今年消耗旺季的消耗增量會小于2004年和2005年的同期，用銅量的增幅與往年相比會有肯定量的降落，預計降幅將在10%左右。
　　出于對基金舉動的判斷以及二季度基本面的相對樂觀，我們認為二季度銅價仍有創(chuàng)出新高的動力，LME的銅價有可能向5600-6000美元/噸邁進，但是因為國內(nèi)消耗的不確定性，我們對銅價看漲的同時保留一分鄭重。