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美國東部時(shí)間周三，美股三大指數(shù)大幅下挫，道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)單日分別下跌3.15%、3.29%和4.08%。周四，亞洲地區(qū)股市受其影響普遍大跌，其中，中國上證指數(shù)跌5.22%，創(chuàng)業(yè)板跌6.30%，均創(chuàng)下2015年以來的新低。

美股為什么下跌？從其引起的全球股市、匯市以及大宗商品市場巨幅動(dòng)蕩看，絕不是美股回調(diào)那么簡單。自2008年以來，量化寬松政策帶來的流動(dòng)性推動(dòng)了美國股市不斷上漲。年初，減稅政策以及由此吸引的資本回流，讓美國股市加速上漲，屢創(chuàng)新高，應(yīng)當(dāng)說，美國股市存在調(diào)整壓力，自9月以來已經(jīng)有所動(dòng)蕩。

另一方面，美國經(jīng)濟(jì)異常強(qiáng)勁，失業(yè)率處于歷史低位，通脹壓力也在逐漸增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)按照預(yù)定的節(jié)奏執(zhí)行退出政策，不僅加息，也在縮小資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

如果單獨(dú)看美國國內(nèi)市場狀況，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏無可厚非，它的退出政策也非過快?？紤]到就業(yè)、通脹以及過高的資產(chǎn)價(jià)格，如果不按照計(jì)劃推進(jìn)加息進(jìn)程，那么，美國可能步入一個(gè)“泡沫化階段”，一旦進(jìn)入這個(gè)階段，再想緊縮就會(huì)進(jìn)退兩難，很容易刺破泡沫引發(fā)新危機(jī)。因此，在這種環(huán)境里，尤其是長期國債收益率不斷升高的情況下，股市必然回落。

現(xiàn)在關(guān)鍵的問題是，美國股市大跌并帶動(dòng)全球金融市場動(dòng)蕩，看上去并不是一次“自然的調(diào)整”，而是存在市場之外的影響因素。這個(gè)因素，正是中美貿(mào)易摩擦。

首先，美國股市先是從科技股大跌開始的，而科技股大跌則是從彭博社拋出一篇誣陷中國在電腦主板制造過程中植入間諜元器件開始的。這篇文章造成中美科技股同時(shí)大跌，因?yàn)槭袌鰪?qiáng)烈擔(dān)心美國可能試圖切斷與中國供應(yīng)鏈的聯(lián)系。在中國占據(jù)全球電子供應(yīng)鏈核心位置的前提下，如果真要擺脫對中國制造的依賴，則會(huì)讓中美科技公司陷入巨大的動(dòng)蕩，美國公司會(huì)承擔(dān)轉(zhuǎn)移供應(yīng)鏈的巨幅成本，受到的沖擊最大。

其次，美國媒體報(bào)道本月的半年度外匯報(bào)告將把中國列為匯率操縱國，但是，美國的債券收益率已經(jīng)持續(xù)攀升并對高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)造成沖擊。一旦美國真將中國列為匯率操縱國，華爾街擔(dān)心中國將拋售美國國債，從而繼續(xù)推升債券收益率，美國股市必然遭受重創(chuàng)。

在周三大跌當(dāng)天，美國財(cái)政部宣布美國外國投資審查委員會(huì)(CFIUS)通過《2018年風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代化法案》，意在將中國投資阻止在外。美國近期一連串政策似乎表明，特朗普政府可能計(jì)劃將“中美經(jīng)濟(jì)體”脫鉤。這是美國經(jīng)濟(jì)所面臨的最大不確定性。世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體如果脫鉤無疑將制造全球經(jīng)濟(jì)的海嘯，美國不可能獨(dú)善其身。

在此次“黑色星期三”的前一天，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》強(qiáng)調(diào)，今年4月以來采取的貿(mào)易措施將對2019年及之后年份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，從而下調(diào)了2019年美國、中國等國家以及全球經(jīng)濟(jì)的增速。

中美貿(mào)易摩擦發(fā)生在一個(gè)較為敏感的國際環(huán)境下，即美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息造成了新興市場國家異常脆弱。此前，美國利率的上升以及美元的走強(qiáng)已經(jīng)引發(fā)了新興市場的貨幣危機(jī)。IMF表示，新興市場經(jīng)濟(jì)體因資本流動(dòng)水平達(dá)到金融危機(jī)以來最高水平而處于危機(jī)之中。一些國家正面臨著海外投資者信心驟然下降的風(fēng)險(xiǎn)，可能觸發(fā)所謂的資本出逃，令這些市場的資產(chǎn)被突然摒棄。

美國和中國的貿(mào)易沖突可能觸發(fā)“風(fēng)險(xiǎn)飆升”，從而給脆弱的新興市場國家?guī)頉_擊，這種危機(jī)又會(huì)反噬到美國自身價(jià)格過高的資產(chǎn)市場，從而全球共振制造新一輪金融危機(jī)

可以看出，全球經(jīng)濟(jì)本身處于一個(gè)敏感的貨幣收縮期，并讓新興市場國家出現(xiàn)邊緣性危機(jī)。這個(gè)時(shí)候全球經(jīng)濟(jì)中心的兩個(gè)大國面臨脫鉤風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)巨大的不確定性以及動(dòng)蕩，與貨幣緊縮周期產(chǎn)生的脆弱性結(jié)合，就可能演繹成一次危機(jī)。

特朗普高舉“美國優(yōu)先”的單邊主義挑戰(zhàn)全球化市場，以為貿(mào)易保護(hù)主義可以讓美國“獨(dú)享繁榮”，但是，長期形成的根深蒂固的全球制造業(yè)分工鏈與全球金融一體化決定了，美國不可能隔離在全球網(wǎng)絡(luò)之外。

信息來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道