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從市場(chǎng)的氛圍來看，國(guó)際銅價(jià)不到6000美元，國(guó)內(nèi)銅價(jià)不到45000元，生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)的動(dòng)力并不大，考慮到全球經(jīng)濟(jì)短期難以找到新的增加點(diǎn)，銅價(jià)在基本面過剩壓力下已經(jīng)踏上了向成本線回歸的路程。

　　2013年3月23日以來，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)均出現(xiàn)了大幅下跌的行情。其中LME三個(gè)月銅跌破2011年年底以來的支撐線后大幅走低，到3月22日，LME銅價(jià)最低到6800美元，較7687美元降落887美元或11.5%。國(guó)內(nèi)銅市與外盤走勢(shì)相似，滬銅指數(shù)下破2011年年底來的支撐線后也大幅走低，最低到49050元，較3月22日的55659元下跌了6609元或11.87%。

　　從市場(chǎng)的氛圍來看，國(guó)際銅價(jià)不到6000美元，或國(guó)內(nèi)不到45000元，生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)的動(dòng)力并不大，考慮到全球經(jīng)濟(jì)短期難以找到新的增加點(diǎn)，銅價(jià)在基本面過剩壓力下已經(jīng)踏上了向成本線回歸的路程。所以從操作上講，建議仍然堅(jiān)持中長(zhǎng)線空單繼承持有，并且視任何反彈為好的沽空機(jī)會(huì)。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿困難

　　3月下旬以來，全球經(jīng)濟(jì)疲軟的數(shù)據(jù)開始集中出臺(tái)，這包括歐洲塞浦路斯存款征稅危急、美國(guó)主動(dòng)減赤后經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅放緩，照舊中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加復(fù)蘇的趨勢(shì)未能持續(xù)，IMF也因此下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增加預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)，至3.3%，只較2012年的3.15%高0.15%。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度之弱使市場(chǎng)對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期開始破滅，從而成為銅市下跌的大背景。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然是最好的，但從3月1日開始主動(dòng)減赤850億美元之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增加放緩的跡象開始出現(xiàn)。到目前的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美國(guó)3月ISM制造業(yè)指數(shù)為51.3，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期的54.2和2月份的54.2。其中新訂單指數(shù)51.4，前值57.8。

　　歐元區(qū)在2012年再次陷入衰退，失業(yè)率上升到11.8%。進(jìn)入2013年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)歐元區(qū)更是一片慘淡，3月份PMI進(jìn)一步降至46.6，另外歐元區(qū)失業(yè)率達(dá)到95年高點(diǎn)12%，注解今年年底以來降幅放緩的勢(shì)頭再次受到打壓。


　　假如說，今年早此時(shí)候市場(chǎng)還為中國(guó)的房?jī)r(jià)擔(dān)憂，并且3月尾各地出臺(tái)了房地產(chǎn)細(xì)則，那么此后市場(chǎng)更為憂慮的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩難題目。4月中旬宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，中國(guó)第一季度GDP增加只有7.7%，低于去年第四季度的7.9%。自去年第三季度見底回升以來，市場(chǎng)樂觀的預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入回升階段，但最新的數(shù)據(jù)表現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未能持續(xù)去年第四季度以來的回升趨勢(shì)，與此同時(shí)，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增加仍達(dá)20.9%，遠(yuǎn)高于中國(guó)當(dāng)局今年的調(diào)控目標(biāo)18%，M2為15.7%，遠(yuǎn)高于央行宣布的調(diào)控目標(biāo)13%。另外，中國(guó)消耗品零售增加和工業(yè)產(chǎn)量增幅都降至2008年金融危急以來的最低水平。可見，即使在高于調(diào)控目標(biāo)的情況下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都難有好的體現(xiàn)。

　　中國(guó)銅消耗增加溫文回升

　　中國(guó)銅的重要消耗在電力上面，其中電纜占了2/3，電源和變壓器占了1/3。從今年團(tuán)體情況來看，在前2個(gè)月，電纜行業(yè)定單極其不足，開工率只有59.1%，遠(yuǎn)低于去年同期的66.45%，3月份下旬，行業(yè)開工率開始大幅回升到78.94%，國(guó)網(wǎng)訂單、商業(yè)地產(chǎn)、軌交鐵路等相干訂單都有肯定程度增長(zhǎng)，但多數(shù)集中在競(jìng)爭(zhēng)上風(fēng)更顯明的大型企業(yè)，中小型企業(yè)訂單復(fù)蘇較為有限。

　　中國(guó)第二大消耗行業(yè)在空調(diào)行業(yè)上面，今年第一季度，空調(diào)行業(yè)開工率出現(xiàn)大幅回升，平均開工率在75.73%，高于去年同期的68.41%。但從4月份開始，空調(diào)消耗已經(jīng)進(jìn)入內(nèi)銷旺季，重要消耗取決于國(guó)內(nèi)，考慮到3月尾出臺(tái)房地產(chǎn)新政，新居販賣開始降落，因此對(duì)4、5月份空調(diào)行業(yè)開工率是否會(huì)持續(xù)到5月份透露表現(xiàn)嫌疑。

　　總體來看，預(yù)計(jì)今年中國(guó)銅消耗增加在5%左右，好于2012年的3.6%。


　　銅價(jià)向成本回歸壓力加大

　　2013年以來銅市最大的壓力來自于全球銅庫存的持續(xù)上升，截至4月19日，全球三大交易所銅庫存已經(jīng)達(dá)到92.1萬噸，為2004年以來的最高水平。

　　面對(duì)偉大的庫存，2013年全球礦產(chǎn)能的釋放成為市場(chǎng)最大的壓力。曩昔10年來，銅價(jià)維持在高位的重要緣故原由就是銅礦供給的不足，在2005年之前，銅礦產(chǎn)量平均增幅在3.8%，但從2005年到2011年，平均增幅卻不足1.8%，這是銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)的最重要緣故原由。但從2012年下半年開始，這種狀態(tài)發(fā)生偉大改變，到2013年，上百萬噸的新增產(chǎn)能將得到投放，尤其從年中開始，這將成為銅市最大的壓力。估計(jì)2013年全球銅礦產(chǎn)量增加將在5%以上。2013年銅精礦加工費(fèi)上漲10%，達(dá)到70美元/噸和7美分/磅，這使冶煉廠開始進(jìn)入紅利階段，冶煉廠生產(chǎn)積極性大增。

　　2012年LME銅的年均價(jià)為7950美元，較90%的銅企業(yè)的成本線高出80%。但從目前來看，銅的基本面已經(jīng)發(fā)生根本變化，即使銅價(jià)跌到6800美元，仍較5300美元的邊際成本高出1500美元或30%，因此銅價(jià)向成本回歸成為必然。

　　綜上所述，2013年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)好于2012年，但救市政策的負(fù)面作用正在表現(xiàn)，近期全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟就證實(shí)了這一點(diǎn)。到目前為止，各國(guó)開始束縛本身的貨幣政策的壓力越來越大，尤其是美國(guó)，近期黃金的暴跌的緣故原由之一就可能與美元將要走強(qiáng)有關(guān)，畢竟目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)是最好的，另外假如美元再不束縛，其充當(dāng)全球重要貯備貨幣的作用將受到挑釁，這些都成為銅市的壓力。再考慮到銅的基本面向過剩變化，銅上游企業(yè)仍有30%的利潤(rùn)，因此將來銅價(jià)仍有向成本線回歸的可能。根據(jù)智利國(guó)家銅業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告，截至2012年第三季度智利銅生產(chǎn)成本達(dá)3498美元/噸，而國(guó)際平均成本為3278美元/噸，從巴克萊報(bào)告來看，銅的邊際成本還在5300美元。從市場(chǎng)的氛圍來看，銅價(jià)不到6000美元，或國(guó)內(nèi)不到45000元，生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)的動(dòng)力并不大，因此預(yù)計(jì)銅價(jià)仍有10%～20%的下行空間。操作上應(yīng)仍然堅(jiān)持中長(zhǎng)線空單繼承持有，并且視任何反彈為好的沽空機(jī)會(huì)。
（信息來源：國(guó)際商報(bào)）