銅市跨年度回眸與前瞻—— 五礦期貨
2007年倫銅期價(jià)開(kāi)盤(pán)6300,收盤(pán)6695,其間最高8335,最低5250;滬銅綜合三月期價(jià),開(kāi)盤(pán)57120,收盤(pán)57880,其間最高先于倫銅在4月份交易見(jiàn)到8月合約75850,最低在2月份交易見(jiàn)到5月合約49200。 我們推出的年度行情回顧與瞻望有兩個(gè)版本可供企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和期貨投資者選擇,一個(gè)用筆墨敘述,一個(gè)用圖透露表現(xiàn)意,前者知足管理者把握時(shí)勢(shì)的必要,后者更適合從事期貨套期保值或謀利交易的參與者;前者結(jié)構(gòu)骨干凸起,后者柱狀線條光顯;前者表述寬泛賦予引導(dǎo)性的結(jié)論,后者圖表翔實(shí)給出實(shí)用性的輔導(dǎo);前者公開(kāi)發(fā)表,后者聯(lián)系索取。因?yàn)闀r(shí)間的延綿賡續(xù),基本面和技術(shù)面的連續(xù)不可割裂,所以兩個(gè)版本在格式上都革故鼎新,放棄固有的歷史和將來(lái)分開(kāi)敘述的情勢(shì),按照事物的原本面目分類描摹;鑒于中國(guó)需求和供給中國(guó)在全球首當(dāng)其沖,中國(guó)銅價(jià)的指導(dǎo)系數(shù)一日千里,因此在體現(xiàn)手法上以國(guó)內(nèi)為軸心,縱觀國(guó)際,著眼點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)、國(guó)際的差異上;在分析展望結(jié)論上開(kāi)門(mén)見(jiàn)山,絕少閃爍其詞,盡管不可預(yù)見(jiàn)因素的出現(xiàn)會(huì)損壞先前的預(yù)期。 對(duì)于不僅具有商品屬性,且具有金融屬性和戰(zhàn)略物資地位的銅價(jià),筆墨敘述式的年度報(bào)告采用全景式、近景式和特寫(xiě)式,分別揭示宏觀基本面、微觀基本面和圖表技術(shù)面,力求清晰展現(xiàn)其曩昔一年走過(guò)的歷程和今年即將步入的征途,當(dāng)然占有較多篇幅的圖透露表現(xiàn)意版這方面更具上風(fēng)。 ?。笆进B(niǎo)瞰宏觀基本面--- 銅市中的期價(jià)在有色金屬的群體中被尊崇為領(lǐng)頭羊。銅資源的緊缺和用量大以及大部分應(yīng)用領(lǐng)域的不可替換性決定了其在有色金屬中的特別地位;銅價(jià)受“金磚四國(guó)”尤其中國(guó)的經(jīng)濟(jì)騰飛而價(jià)格高企,并越來(lái)越多地受到中國(guó)需求和供給中國(guó)的左右;銅價(jià)內(nèi)重要含有商品屬性,且高于金價(jià),和油價(jià)旗鼓相稱;和黃金具有珍藏避險(xiǎn)的金融屬性不同,銅價(jià)金融屬性的體現(xiàn)重要表現(xiàn)在與國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及制造業(yè)興衰的同步上;作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展晴雨表的股指和金融市場(chǎng)諸如匯率轉(zhuǎn)變、突發(fā)事件、貨幣政策等時(shí)常將觸角伸向銅價(jià)。 國(guó)內(nèi)貨幣政策導(dǎo)出銅價(jià)起伏 貨幣政策中的存款利率對(duì)涉銅企業(yè)無(wú)礙大局,貸款利率的進(jìn)步只是抬高了涉銅企業(yè)的生產(chǎn)成本,而貸款規(guī)模對(duì)銅的供需關(guān)系的作用力相對(duì)較大。 為貫徹從緊的貨幣政策,央行就2008年的信貸投放規(guī)定了“規(guī)模不變,增幅降落”的投放原則。今年新增貸款增加將控制在12%以內(nèi),低于去年15%預(yù)定目標(biāo)3個(gè)百分點(diǎn),各大行明年各季度信貸投放比例大致為35%、30%、25%、10%。假如商業(yè)銀行在季度計(jì)劃外超額放貸,將面臨多重且嚴(yán)峻的處罰措施。 各季度貸款規(guī)模的比例描繪了一幅經(jīng)濟(jì)活躍期到克制期的圖畫(huà),勾勒了一條銅價(jià)起伏的粗獷曲線,當(dāng)然這種滲透既是潛移默化的也是徐行漸進(jìn)的,而留意關(guān)注每年人大會(huì)后宏觀調(diào)控配套政策的出臺(tái),年度貨幣政策的框架會(huì)更加清晰。 次貸危急下的美歐經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)國(guó)際銅價(jià) 源于美國(guó)金融市場(chǎng)的次貸危急直接引發(fā)本已弱不經(jīng)風(fēng)的美歐房地產(chǎn)市場(chǎng)滑坡,造成去年八月銅價(jià)大跌。上周美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森透露表現(xiàn),沒(méi)有證據(jù)注解房市已經(jīng)探底,相反市場(chǎng)數(shù)據(jù)注解房市將進(jìn)一步衰退,但沒(méi)有充足的證據(jù)注解房市衰退正向整個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延。布什當(dāng)天也透露表現(xiàn),房市正處疲軟的經(jīng)濟(jì)旌旗燈號(hào)值得關(guān)注,度過(guò)這段低迷時(shí)期估計(jì)將必要花費(fèi)一段時(shí)間。 美國(guó)新屋販賣和開(kāi)工數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)際銅價(jià)引領(lǐng)作用較成屋販賣及房屋營(yíng)建數(shù)據(jù)來(lái)得強(qiáng),圖透露表現(xiàn)意版本明示該數(shù)據(jù)的步步走低。美歐房市與經(jīng)濟(jì)進(jìn)程和國(guó)際銅價(jià)關(guān)系密切,可以斷言在美國(guó)房市沒(méi)有發(fā)出觸底回升旌旗燈號(hào)前,國(guó)際銅價(jià)不會(huì)創(chuàng)出歷史新高。 緊張經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)銅價(jià)的預(yù)期 全球經(jīng)濟(jì)主體按季發(fā)布的GDP尤其年度數(shù)據(jù)與銅價(jià)走勢(shì)呈正相干。世界銀行發(fā)布的年度全球經(jīng)濟(jì)瞻望報(bào)告預(yù)計(jì)08年全球經(jīng)濟(jì)增速可能略有放緩,但發(fā)展中國(guó)家仍將有較好體現(xiàn)。中國(guó)08年經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到10.8%,09年增速將略有降落,達(dá)到10.5%,這重要是因?yàn)橹袊?guó)當(dāng)局采取措施為過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)降溫所致。 世行將其對(duì)08年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期由之前的3.6%下調(diào)至了3.3%,低于07年3.6%的預(yù)計(jì)增幅以及2006年3.9%的增幅。世行還預(yù)計(jì)不包括中國(guó)的東亞地區(qū)09年的經(jīng)濟(jì)增幅將從08年的5.9%進(jìn)步至6.2%;預(yù)計(jì)到09年時(shí),上述地區(qū)的外部環(huán)境將以美國(guó)GDP(國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值)恢復(fù)增加、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇為特性。 另外一些緊張經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),如中國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)值的增加速度、美國(guó)工業(yè)產(chǎn)值的轉(zhuǎn)變、非農(nóng)就業(yè)、制造業(yè)等數(shù)據(jù)中都可以領(lǐng)略到銅市消耗的將來(lái),和其他數(shù)據(jù)一樣,緊張數(shù)據(jù)的分析展望在圖透露表現(xiàn)意版中用多種制圖手法叫人一覽無(wú)余。 美元貶值與人民幣增值的趨勢(shì) 自去年8月次貸危急后,美聯(lián)儲(chǔ)三次降息,本月末的議息會(huì)議降息幾成定局。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期不止,美元匯率指數(shù)就不可能迎來(lái)趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)。國(guó)際銅價(jià)的上下雖與此相干,但并不密切。 人民幣增值為大勢(shì)所趨,12月末人民幣匯率為1美元兌7.3046元人民幣,全年增值幅度達(dá)6.98%。市場(chǎng)普遍預(yù)期今年人民幣兌美元升幅將超過(guò)8%,這預(yù)示著以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)內(nèi)銅價(jià)和以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際銅價(jià)間的比值將縮小,相對(duì)進(jìn)口有利,不利出口;同時(shí)也預(yù)示滬銅期價(jià)從人民幣增值角度出發(fā)今年將折損8% 左右。 ?。笆酵茡u跟移微觀基本面--- 微觀基本面直接、敏捷展現(xiàn)供需關(guān)系的轉(zhuǎn)變,供需關(guān)系曩昔和將來(lái)狀態(tài)的表述公式只有三個(gè):供大于求、供小于求和供給約等于消耗。 推鏡頭:供給和消耗的天平偏向供給 國(guó)內(nèi)的供給量和消耗量直接作用于銅價(jià)走向,是表達(dá)供需關(guān)系時(shí)最緊張的數(shù)據(jù),不僅國(guó)人關(guān)注,也引起全球業(yè)內(nèi)人士的矚目。 中國(guó)的供給量即經(jīng)提出質(zhì)疑后不再使用的表觀消耗量的數(shù)據(jù)公式為產(chǎn)量+(進(jìn)口量-出口量)=供給量,用筆墨表述為產(chǎn)量加上凈進(jìn)口量等于供給量,獨(dú)家計(jì)算數(shù)據(jù)如下: 2007年1-11月的銅供給量為440.28噸,比2006年同期314.14萬(wàn)噸增長(zhǎng)40%。產(chǎn)量313.96萬(wàn)噸,比2006年同期增長(zhǎng)18.5%;精銅凈進(jìn)口126.32萬(wàn)噸,比2006年同期凈進(jìn)口增長(zhǎng)157%。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局按月宣布的銅材數(shù)據(jù)表現(xiàn)銅的消耗量。 2007年1-11月的銅材產(chǎn)量為599.79萬(wàn)噸,,比2006年同期增長(zhǎng)22.1%。因?yàn)樽鳛楣┙o量精銅(陰極銅)的指向?qū)ο竺鞔_,但作為消耗量銅材的指向?qū)ο笾械暮~量不可能正確,而且企業(yè)周轉(zhuǎn)庫(kù)存常量的轉(zhuǎn)變更不易摸清,所以分析上只好從增長(zhǎng)或削減百分比的幅度上做比對(duì)。 以上數(shù)據(jù)注解2007年供給量增長(zhǎng)的幅度大于消耗量增長(zhǎng)的幅度,盡管12月份的數(shù)據(jù)尚未宣布,但已可以看出,2007年的銅價(jià)上行、下行受制于供給的效果。 2007年國(guó)內(nèi)供給量的增長(zhǎng)一方面來(lái)自產(chǎn)能的擴(kuò)大,國(guó)內(nèi)五大銅企業(yè)銅陵有色、江西銅業(yè)、云銅集團(tuán)、大冶公司、金川公司分別生產(chǎn)銅精煉銅63萬(wàn)噸、57萬(wàn)噸、43.5萬(wàn)噸、25萬(wàn)噸和24萬(wàn)噸,同比增加了15.6%、28.6%、18.9%、22.7%和20%,山東陽(yáng)谷祥光銅業(yè)有限公司年產(chǎn)40萬(wàn)噸(一期20萬(wàn)噸)陰極銅銅業(yè)項(xiàng)目11月正式投產(chǎn);另一方面來(lái)自下文分析到的進(jìn)口量的大幅增長(zhǎng)和出口量的大幅削減;還有一方面來(lái)自企業(yè)改造的擴(kuò)張,鐫汰落后產(chǎn)能目前對(duì)企業(yè)沒(méi)有退出機(jī)制,影響地方積極性,客觀上造成一些企業(yè)改造后上大項(xiàng)目,如山東一家企業(yè)的產(chǎn)能就由5萬(wàn)噸擴(kuò)到了10萬(wàn)噸。 對(duì)于 2008年的消耗預(yù)期來(lái)講,目前只看到落戶在儀征市總投資4億元的振通電工材料項(xiàng)目1月10日的正式投產(chǎn)。該項(xiàng)目以銅為原材料,通過(guò)連鑄連軋工藝生產(chǎn)銅質(zhì)電工器材,可年產(chǎn)低氧銅桿、銅絲、銅線等產(chǎn)品10萬(wàn)噸左右。落戶河北安新縣銅產(chǎn)業(yè)園,總投資60億元的電解銅和光亮桿項(xiàng)目相繼開(kāi)工,但距投產(chǎn)尚需時(shí)日,故暫不考慮。 跨年度供給量和消耗量分析效果暗示,2008年維系2007年的供需大體平衡上下波動(dòng)的狀態(tài)是有條件的,即供給量的增長(zhǎng)幅度不可持續(xù)增長(zhǎng),否則供大于求將步入市場(chǎng)。 搖鏡頭:進(jìn)出口唱重頭戲 最新海關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn),2007年進(jìn)口未鍛造銅及銅材27.8萬(wàn)噸,比2006年的20.62萬(wàn)噸增長(zhǎng)34.8%。 分項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn),2007年1-11月進(jìn)口精銅138.2萬(wàn)噸,比2006年同期增長(zhǎng)89%;出口精銅11.88萬(wàn)噸,比2006年同期削減50.4%;凈進(jìn)口精銅126.32萬(wàn)噸,比2006年同期凈進(jìn)口49.19萬(wàn)噸增長(zhǎng)157%。 2007年凈進(jìn)口的急劇增長(zhǎng)得到國(guó)家的鼓勵(lì),既可降低外貿(mào)順差,又可調(diào)控商品價(jià)格,還可促進(jìn)落后產(chǎn)能的鐫汰,因此,也就不難理解去年末出臺(tái)的從今年1月 1日開(kāi)始實(shí)施的關(guān)稅政策了,即精煉銅以及精煉銅陰極型材進(jìn)口關(guān)稅取消,其中精煉銅進(jìn)口關(guān)稅由2%降為0;高純陰極銅(銅含量高于99.9935%)的出口關(guān)稅稅率將由原來(lái)的10%降為5%。一個(gè)進(jìn)口一個(gè)出口關(guān)稅的定調(diào)引發(fā)了一個(gè)牽掛,就是到底進(jìn)的增長(zhǎng)多照舊出的增長(zhǎng)多,去年1-11月占供給量28.7%的凈進(jìn)口量對(duì)供給量的增減舉足輕重,圖透露表現(xiàn)意版提供了釋疑牽掛的方法。 跟鏡頭:質(zhì)料供給尚且足夠 主導(dǎo)價(jià)格的因素一是供需關(guān)系,二是產(chǎn)品質(zhì)料的供給。銅價(jià)之所以長(zhǎng)期徜徉在高位,資源較為困乏是緊張緣故原由。目前我國(guó)銅資源產(chǎn)量、精銅產(chǎn)能比例關(guān)系為1:3.6,銅精礦重要依靠進(jìn)口供給,盡管進(jìn)口銅精礦的加工費(fèi)每年都有所降落,冶煉企業(yè)每年都在喊減產(chǎn),但還未聞質(zhì)料斷檔。和數(shù)據(jù)表現(xiàn)的一樣,質(zhì)料供給尚且足夠,當(dāng)然逐年遞增的廢銅進(jìn)口解決了部分質(zhì)料的供給。2007年進(jìn)口廢銅558.5萬(wàn)噸,比2006年的494.3萬(wàn)噸增長(zhǎng)13%。 繼去年8月中國(guó)鋁業(yè)(42.81,0.00,0.00%,股票吧)收購(gòu)加拿大秘魯銅業(yè)公司、獲得海外大型銅礦開(kāi)采權(quán)后,11月國(guó)內(nèi)三家企業(yè)又競(jìng)得世界上現(xiàn)已探明的最大銅礦之一的阿富汗埃納克銅礦的開(kāi)采權(quán),為將來(lái)(不是今年)的質(zhì)料供給埋下了伏筆。 移鏡頭:價(jià)格隨庫(kù)存量和刊出倉(cāng)單的波動(dòng) 每日倫交所宣布基本金屬包括銅的庫(kù)存量和刊出倉(cāng)單??鰝}(cāng)單是所有者預(yù)備從倉(cāng)庫(kù)提取的金屬庫(kù)存,因此是倫敦庫(kù)存的緊張指標(biāo)。價(jià)格波動(dòng)與庫(kù)存量轉(zhuǎn)變的關(guān)系通過(guò)圖透露表現(xiàn)意版的疊加圖可以透辟了解,近期倫銅刊出倉(cāng)單的大幅增長(zhǎng)伴之庫(kù)存量的削減是價(jià)格上行的重要?jiǎng)恿Α? 總體結(jié)論:供給是2007年也將是2008年銅市供給和需求矛盾的重要方面,預(yù)期2008年的銅消耗量不會(huì)出現(xiàn)過(guò)快過(guò)猛的增加,假如沒(méi)有較大減產(chǎn)事件的發(fā)生,國(guó)內(nèi)、國(guó)際宏觀基本面和微觀基本面的波瀾起伏,將繼承推動(dòng)銅價(jià)的上行和下行,但國(guó)內(nèi)銅的最高價(jià)不會(huì)超曩昔年。 ---特寫(xiě)式截取圖表技術(shù)面--- 與供需關(guān)系基本面相對(duì)應(yīng)的圖表趨勢(shì)的表述只有三種:供小于求的上漲、供大于求的下跌及供給和消耗相對(duì)平衡的盤(pán)整,用謀利炒作、商品指數(shù)權(quán)重的調(diào)整去簡(jiǎn)單化地理解銅價(jià)的走勢(shì)害人害己,不吻合客觀事物的運(yùn)行規(guī)律,與對(duì)待客觀事物的科學(xué)態(tài)度背道而馳。 圖表趨勢(shì)與供需關(guān)系基本面相符合 銅價(jià)賡續(xù)創(chuàng)出歷史新高的上漲始自于2005年,2006年5月后沒(méi)有出現(xiàn)頂部特性,沒(méi)有轉(zhuǎn)換為下跌趨勢(shì)。盤(pán)整趨勢(shì)出面與之相伴,未能再創(chuàng)歷史新高也并未回歸上漲趨勢(shì)時(shí)的低位,把2007年銅價(jià)的運(yùn)行界定在盤(pán)整趨勢(shì)中合乎客觀現(xiàn)實(shí),而預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)2008年依舊不會(huì)被打破同樣有本文所述論據(jù)做支持。 季節(jié)性的生產(chǎn)周期促使價(jià)格春季突出 溫故而知新。歷史不可能簡(jiǎn)單的重復(fù),但偶然卻會(huì)驚人的相似。工業(yè)生產(chǎn)及消耗周期的季節(jié)性雖不如農(nóng)作物來(lái)的顯明,但每年旺季和淡季時(shí)間表又大體相通,讓不少人趕早出行搶著搭乘順風(fēng)車?!耙荒曛H在于春”,三大銅期貨交易市場(chǎng)同處北半球,對(duì)春季備料的預(yù)期每年提早反映到了盤(pán)面上。 供給中國(guó)的強(qiáng)弱讓滬銅期價(jià)時(shí)常領(lǐng)先 如前所述,供給的足夠照舊欠缺主導(dǎo)國(guó)內(nèi)銅價(jià)的方向,全球銅市的地位作育了滬銅期價(jià)指導(dǎo)系數(shù)的上升。去年滬銅期價(jià)率先跌破周線三重頂頸線位,今年初領(lǐng)先突破日線雙底頸線,將倫銅即將形成的6500破位拉上來(lái),造成倫銅沒(méi)有走完三重頂下跌技術(shù)上應(yīng)完成的最小量幅。 從技術(shù)面的角度了解2007年銅價(jià)走勢(shì)的特點(diǎn),對(duì)于從團(tuán)體上把握新一年行情的脈絡(luò)主線,及時(shí)修訂生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,選準(zhǔn)鎖定采購(gòu)成本買(mǎi)期保值或者鎖定販賣利潤(rùn)賣期保值的切入時(shí)機(jī)具有緊張的意義。 (五礦海勤期貨套期保值研究室) 熱點(diǎn)導(dǎo)讀上?,F(xiàn)貨行情綜述(2008-01-21) 投資大鱷索羅斯稱全球正面臨著二戰(zhàn)以來(lái)最緊張的金融危急 銅價(jià)迎來(lái)“多事之秋” 將在5500-8500美元?jiǎng)≌? 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期助金屬上漲 SMM基本金屬現(xiàn)貨交易午評(píng)(2008-01-18) 論壇新貼 (作者:佚名編輯:浙江水暖閥門(mén)行業(yè)協(xié)會(huì))
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