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近兩周國(guó)內(nèi)銅價(jià)走的特別很是平穩(wěn)，主力10月合約一向持續(xù)在67000元/噸一線，交投也特別很是清淡，成交量持續(xù)低迷。從盤面走勢(shì)看，國(guó)內(nèi)銅的抗跌性也很顯明，外盤的陰跌對(duì)國(guó)內(nèi)的影響微乎其微，就好象暴風(fēng)雨來(lái)臨之間的鎮(zhèn)靜，國(guó)內(nèi)銅價(jià)在上周五終于爆發(fā)出了蓄積已久的能量，以一個(gè)漲停板宣告行情來(lái)了！目前影響銅期貨價(jià)格的因素?zé)o非兩方面：一是現(xiàn)貨價(jià)格因素，二是主力合約的持倉(cāng)因素。
　　首先從現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，近兩周國(guó)內(nèi)長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格一向穩(wěn)固在68000元/噸以上，現(xiàn)貨走的特別很是堅(jiān)挺。究其緣故原由，目前國(guó)內(nèi)包括江西銅業(yè)，銅都銅業(yè)等大的銅廠都把生產(chǎn)的銅運(yùn)到LME市場(chǎng)上去交割，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨的供給削減，價(jià)格也因此受到支持。
　　從兩市的比值計(jì)算我們可以看到，67000元/噸的國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)應(yīng)LME7500美元/噸的比值在8.9附近，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于9.5的正常比值，當(dāng)國(guó)外現(xiàn)貨價(jià)格一向在7500美元/噸以上，國(guó)內(nèi)銅在68000元/噸以下的價(jià)格出口完全是有利可圖的。目前國(guó)外銅價(jià)又一向在7500美元/噸上方震動(dòng)，國(guó)內(nèi)大的銅生產(chǎn)企業(yè)勢(shì)必會(huì)采取跨市套利的策略，在LME做空。這一方面是套利，一方面也是保值。假如外盤銅價(jià)保持高位震動(dòng)，或者繼承上漲，可以把國(guó)內(nèi)的銅運(yùn)去交割，即使外盤下跌，空單也可以紅利。因此國(guó)內(nèi)銅廠只要能把銅價(jià)的成本控制在68000元/噸附近，在LME市場(chǎng)做空基本是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)的銅價(jià)低于68000元/噸的價(jià)格一定會(huì)刺激出口，因此現(xiàn)貨價(jià)格在將來(lái)兩個(gè)月一定會(huì)穩(wěn)固在68000元/噸一線。如許看國(guó)內(nèi)銅的期價(jià)將來(lái)一段時(shí)間還要維持在68000元/噸元以上。
　　其二我們可以分析一下10月主力合約的持倉(cāng)量。
　　如今已經(jīng)進(jìn)入九月，15號(hào)以后10月合約就是現(xiàn)貨月合約，目前主力合約照舊10月，并且還沒(méi)有減倉(cāng)，持倉(cāng)量照舊4.1萬(wàn)多張（約10萬(wàn)噸）。到了9月下旬，假如沒(méi)有大幅減倉(cāng)，勢(shì)需要巨量交割。目前上海交易所的庫(kù)存是4.8萬(wàn)噸左右，到期巨量交割基本是不可能的。目前10月主力多頭的持倉(cāng)成本平均應(yīng)當(dāng)在67000元/噸附近，從比值關(guān)系看銅廠的保值策略，一定是在LME建立空頭頭寸，響應(yīng)的假如在67000元/噸的價(jià)格把國(guó)內(nèi)銅運(yùn)去交割，一定是有利可圖。這也是為什么國(guó)內(nèi)10月持倉(cāng)始終不減的緣故原由，由于銅廠等大型的產(chǎn)銅企業(yè)的空頭保值盤是在國(guó)外建立空頭頭寸，而不是在國(guó)內(nèi)保值做空，響應(yīng)的為了回避國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲帶來(lái)的出口成本進(jìn)步的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)會(huì)在國(guó)內(nèi)建立多頭頭寸，如許可以雙向鎖定風(fēng)險(xiǎn)。所以國(guó)內(nèi)的主力多頭應(yīng)當(dāng)是擁有大量現(xiàn)貨銅的產(chǎn)銅企業(yè)。目前主力多頭的思路很天真，假如到期價(jià)格下跌，可以交割提貨再去LME交割，畢竟目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格在68000元/噸以上，而且市場(chǎng)上沒(méi)那么多庫(kù)存，空頭短期想加拋打壓沒(méi)有現(xiàn)貨的支撐。到期假如價(jià)格上漲，主力多頭可以平掉一部分頭寸獲取利潤(rùn)。因?yàn)樵趪?guó)外建立的空頭頭寸還有保值的意義，并沒(méi)有現(xiàn)實(shí)的虧損。相對(duì)而言，空頭的風(fēng)險(xiǎn)特別很是大，很有可能被多頭逼倉(cāng)，到期能否有那么多的銅去交割？即使有能力交割還有沒(méi)有能力把如今的價(jià)格再往下打？這都是個(gè)題目?？疹^子前隨著時(shí)間的推移，已經(jīng)越來(lái)越被動(dòng)，現(xiàn)貨價(jià)格一向保持68000元/噸以上，空頭到期即使交貨也是虧損。大概主力空頭如今最想做的事情就是趁外盤的下跌減倉(cāng)出貨，從上月29日、30日的外盤延續(xù)下跌國(guó)內(nèi)的盤面體現(xiàn)就可以看出，外盤下跌而國(guó)內(nèi)盤的止跌減倉(cāng)舉動(dòng)正是空頭想借機(jī)出貨。可是只要多頭不出，空頭又怎么平倉(cāng)？大概只有自動(dòng)認(rèn)輸才是唯一出路。
　　我們可以看到如今的盤面，多空雙方的分歧從10月合約的持倉(cāng)就能體現(xiàn)出來(lái)，持續(xù)僵持的效果必須以一方的自動(dòng)認(rèn)輸而告終。隨著10月份的來(lái)臨，震動(dòng)了近一個(gè)月后的效果也將浮出水面。在現(xiàn)貨行情持續(xù)走強(qiáng)的情況下，空頭的忍耐力究竟還有多大？當(dāng) 9月15日交割之后，主力空頭的忍耐極限也勢(shì)必到頭了！
(江蘇弘業(yè)期貨)