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進(jìn)入２００６年５月中旬以來，ＬＭＥ三月期銅進(jìn)入一輪調(diào)整，價格從每噸最高８８００美元跌到目前的７２５０美元，跌幅超過１７％。但與其年初以來接近１倍的漲幅相比，仍然屬于小幅調(diào)整。雖然我們目前尚不敢妄斷銅價從此將進(jìn)入熊市，但無論從技術(shù)面、宏觀面、銅市場供需基本面以及基金面看，中期下調(diào)趨勢將繼承進(jìn)行。
其實，影響市場的外觀征象仍然是那些陳詞濫調(diào)：ＬＭＥ庫存降落，中國需求優(yōu)秀，美國和歐洲、日本經(jīng)濟(jì)繼承走勢優(yōu)秀，罷工賡續(xù)，周邊商品市場如黃金、石油和農(nóng)產(chǎn)品漲跌以及美元的漲漲落落等。而現(xiàn)實上背后的真正緣故原由，除了基金照舊基金。
眾所周知，近期ＬＭＥ銅市場走勢猶如過山車：直上直下。市場流動性驟降，偶然５０噸或者１００噸的買盤或賣盤即可拉升或打壓價格５０～１００美元／噸。每日波幅偉大，漲跌幅度達(dá)５００美元甚至１０００美元，創(chuàng)歷史日波幅之最。這統(tǒng)統(tǒng)都說明市場處于極度嚴(yán)重中，多空雙方均如履薄冰。這也是商品市場進(jìn)入一個絕對歷史高位之后所體現(xiàn)出的典型特性——大幅拉鋸。拉鋸之后進(jìn)入市場的第二個階段——較深度調(diào)整。造成目前大幅拉鋸的重要緣故原由有：供需基本面的撲朔迷離，業(yè)界的強(qiáng)烈呼聲，交易所賡續(xù)進(jìn)步交易保證金等等。
首先，近期業(yè)界宣布的全球銅市場供需數(shù)據(jù)著實讓人捉摸不透，有如若明若暗。世界金屬統(tǒng)計局宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)：一季度全球銅過剩僅為４０００噸，應(yīng)該說供需基本平衡；而國際銅研究小組的數(shù)據(jù)則表現(xiàn)：１～２月份全球過剩７．７萬噸，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后過剩１１．７萬噸；而英國的研究機(jī)構(gòu)Ｂｌｏｏｍｓｂｕｒｙ則認(rèn)為，一季度缺口在４．５萬～５．５萬噸之間。究竟孰是孰非，恐怕臨時間難以斷定。統(tǒng)計的紊亂導(dǎo)致 了目前銅市場的紊亂，或者說倫敦和紐約銅市場的紊亂導(dǎo)致了統(tǒng)計行業(yè)的紊亂。由于不同的利益集團(tuán)總是會發(fā)出不同的聲音。
其次，越來越多業(yè)界人士對基金的做法透露表現(xiàn)不滿，可以說怨聲載道。５月份在上海召開的ＩＷＣＣ—國際煅銅理事會上，有關(guān)人士指出，基金惡意擠兌銅市場，人為地維持高價位，銅價緊張離開基本面，建議大家不要參照ＬＭＥ價格。６月２日，國際煅銅理事會秘書長ＳｉｍｏｎＰａｙｔｏｎ透露表現(xiàn)，ＬＭＥ應(yīng)該回歸到為基本金屬工業(yè)用戶服務(wù)的宗旨上，確保價格真實，而不是為謀利者服務(wù)。
與此同時，不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前的銅價猶如上世紀(jì)末本世紀(jì)初的ＩＴ泡沫，隨時面臨破裂。６月２日，歐洲央行就指出，對沖基金操作不規(guī)范，過度擴(kuò)張對全球金融市場構(gòu)成“偉大威脅”。這些聲音雖然難以在實質(zhì)上制衡基金，但對基金至少起到一些威懾作用，使得基金近期不得不部分退出多頭市場。
第三、ＬＭＥ、ＣＯＭＥＸ和上海期貨交易所今年以來一再進(jìn)步交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，目前ＬＭＥ和ＣＯＭＥＸ的每張合約的初始保證金超過２５０００美元，使得基金的交易成本賡續(xù)增長。這也是促使基金離場的緣故原由之一。
此外，在７月份交割日期，ＬＭＥ大約有５０００～７４００手空頭頭寸，約１２５０００噸至１８５０００噸。市場傳聞，這些大量空頭的持有者很可能在往后幾個星期進(jìn)行實物交倉。假如交倉，意味著ＬＭＥ銅庫存將增長１２．５萬～１８．５萬噸。
上述基本面和市場面的因素在往后一段時間內(nèi)仍將主導(dǎo)ＬＭＥ銅價格走勢。筆者認(rèn)為，繼承高位大幅拉鋸在所難免，隨后在下半年將進(jìn)行一輪深度調(diào)整，目標(biāo)位在５０００美元／噸。 （張榮輝）