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無(wú)疑，今年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)最明顯的趨勢(shì)之一就是大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格普遍上漲。盡管2002年以來(lái)國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)總體處于上升態(tài)勢(shì)，但今年頭幾個(gè)月漲幅之大仍然相稱少見(jiàn)。
　　路透商品指數(shù)（1931年9月18日＝100）2005年1月3日為1571.30點(diǎn)，2006年1月3日為1794.66點(diǎn)，5月17日為2042.29點(diǎn)；道瓊斯商品 期貨指數(shù)（1974年12月31日＝100）2005年1月3日為143.153點(diǎn)，2006年1月3日為171.829點(diǎn)，5月17日為279.858點(diǎn)，漲幅均驚人。

　　過(guò)度透支增加潛力

　　國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)的牛市自有其基本面支撐，首要因素當(dāng)屬宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。2002年以來(lái)重要經(jīng)濟(jì)體相繼走出冷落，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)日趨強(qiáng)勁。尤其是今年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增勢(shì)不減；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭從薄弱趨向強(qiáng)勁；日本經(jīng)濟(jì)周全脫節(jié)了泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后持續(xù)10余年的冷落，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)屢創(chuàng)新高；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)預(yù)期，這統(tǒng)統(tǒng)均對(duì)國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)有力支撐。其次是美元匯率疲軟。此外，中國(guó)因素、伊朗核危急、一些礦產(chǎn)地罷工和暴力沖突，某些國(guó)家強(qiáng)化對(duì)大宗初級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)銷控制等，都刺激了大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲。
　　盡管如此，在謀利基金炒作之下，國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)實(shí)在是已經(jīng)過(guò)度透支了其增加潛力。其中有對(duì)某些“政治性風(fēng)險(xiǎn)”的過(guò)度反應(yīng)，近兩年，在初級(jí)產(chǎn)品牛市鼓舞下，不少國(guó)家增強(qiáng)了對(duì)戰(zhàn)略性資源控制。前超級(jí)大國(guó)俄羅斯自不待言，就是在美國(guó)傳統(tǒng)“后院”拉丁美洲，從委內(nèi)瑞拉到玻利維亞、厄瓜多爾，一個(gè)又一個(gè)公布進(jìn)步石油稅，或?qū)⒈緡?guó)油氣資源國(guó)有化。有報(bào)道說(shuō)，委內(nèi)瑞拉近期還將對(duì)奧里諾科石油帶項(xiàng)目的股權(quán)分配和國(guó)內(nèi)自然氣行業(yè)做出政策調(diào)整。厄瓜多爾5月16日公布沒(méi)收西方石油公司（Oc－cidental）資產(chǎn)，價(jià)值10億美元。假如伊朗核危急漸漸冷卻，上述類別事件將成為謀利者炒作的重要題材。
　　但這些行動(dòng)真的會(huì)導(dǎo)致石油供應(yīng)削減嗎？恐怕要打上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。從曩昔哀嘆“離天主太遠(yuǎn)卻離美國(guó)太近”，到上世紀(jì)80年代后期以來(lái)慶幸美國(guó)市場(chǎng)近在咫尺，到如今接二連三向左轉(zhuǎn)，拉美國(guó)家與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系確實(shí)是風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)。美資石油公司開(kāi)發(fā)海外油氣資源時(shí)漠視東道國(guó)民生和環(huán)境題目，加之“山姆大叔”在其它浩繁領(lǐng)域所作所為，早已令拉美各國(guó)國(guó)民積憤于心，遭受目前襲擊屬于自取其禍；但其他國(guó)家并非美國(guó)，未必會(huì)因此受到多少真實(shí)沖擊。

　　誤讀“中國(guó)因素”

　　在近兩年國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)牛市中，“中國(guó)因素”發(fā)揮了不可忽視的緊張作用。凡是重要國(guó)際投資機(jī)構(gòu)“論證”中國(guó)需求量居高不下的大宗初級(jí)產(chǎn)品，其價(jià)格必定扶搖直上。國(guó)際市場(chǎng)上出現(xiàn)了“中國(guó)買什么什么就貴，中國(guó)賣什么什么就便宜”的征象。以至于國(guó)際重要商品交易所官員偶然不敢讓交易員們看到有中國(guó)人來(lái)訪，以免造成不測(cè)價(jià)格波動(dòng)。
　　以鐵礦石市場(chǎng)為例，國(guó)際鐵礦石巨頭們經(jīng)常強(qiáng)調(diào)近年中國(guó)鋼鐵工業(yè)產(chǎn)量和鐵礦石進(jìn)口量飛速增加：粗鋼和鋼材產(chǎn)量增幅延續(xù)數(shù)年保持在20%以上，僅2005年中國(guó)粗鋼、鋼材產(chǎn)量增幅分別為24.6%和24.1%，今年一季度鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量同比增加27.7%。這些數(shù)據(jù)固然沒(méi)錯(cuò)，但供給商和謀利者們忽視了如許兩點(diǎn)：中國(guó)對(duì)這些初級(jí)產(chǎn)品需求的增加，并不完全等于世界總需求的增加，由于這些需求增加許多來(lái)自從其它國(guó)家轉(zhuǎn)移到中國(guó)的制造業(yè)生產(chǎn)能力；而且上述增加背后是中國(guó)制造業(yè)和進(jìn)口企業(yè)的“散、亂”題目。這種散亂的產(chǎn)業(yè)組織，原本就在中國(guó)初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)上吹起了太多泡沫。過(guò)多進(jìn)口企業(yè)的非理性集體舉動(dòng)，進(jìn)一步把泡沫吹得更多、更大。現(xiàn)在年一季度我國(guó)鐵礦砂及其精礦進(jìn)口量大幅度增加，重要是非理性集體舉動(dòng)和謀利心態(tài)所致，以至于4月末國(guó)內(nèi)鐵礦石庫(kù)存高達(dá)6000萬(wàn)噸。國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品巨頭們?cè)谂凶x“中國(guó)因素”時(shí)，不應(yīng)將臨時(shí)的泡沫當(dāng)作永世的真實(shí)需求。隨著中國(guó)宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)重組深入推進(jìn)，中國(guó)市場(chǎng)上的泡沫將趨向削減。

　　泡沫破滅只是時(shí)間題目

　　不僅如此，另外一些因素也將減弱對(duì)初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的支撐。首先是美元匯率走勢(shì)。美元疲軟曾經(jīng)支撐了初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上行，但盡管美國(guó)有勢(shì)力主張通過(guò)匯率下調(diào)解決經(jīng)常項(xiàng)目收支失衡題目，但過(guò)度疲軟的美元將損害其國(guó)際貨幣地位，這顯然是美國(guó)所不愿意見(jiàn)到的。
　　其次是利率走勢(shì)。近兩年初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)牛市，在相稱程度上應(yīng)歸功于日本從2001年3月開(kāi)始的零利率政策。這一政策為美國(guó)對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造了實(shí)施結(jié)轉(zhuǎn)交易策略的機(jī)會(huì)，他們從日本借入低息資金，然后投向其它高回報(bào)市場(chǎng)。然而，從2004年6月到今年5月10日，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)16次加息，聯(lián)邦基金利率上升到了5%；歐洲央行暗示將在6月份進(jìn)步基準(zhǔn)利率，這將是該行6個(gè)月來(lái)第3次加息。世界性加息風(fēng)潮旭日東升，分外是日本銀行已于3月9日取消了“定量寬松”貨幣政策。盡管目前尚未正式進(jìn)步基準(zhǔn)利率，但國(guó)債市場(chǎng)長(zhǎng)期利率、銀行債券收益率、銀行貸款和存款利率已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)步，日本瑞穗實(shí)業(yè)銀行、復(fù)活銀行、青空銀行等大型銀行，紛紛從本月10日起上調(diào)長(zhǎng)期優(yōu)惠利率5個(gè)基點(diǎn)至2.5%。利率上升趨勢(shì)不僅將直接進(jìn)步謀利者操作資金成本，而且將最終導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)減速，從而削減對(duì)初級(jí)產(chǎn)品需求。
　　正由于如此，雖說(shuō)國(guó)際初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)多方總體上仍然在享受著價(jià)格高位運(yùn)行的果實(shí)，但他們已經(jīng)時(shí)常有“高處不勝寒”之感。5月19日初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)周全跳水，就充分表現(xiàn)了市場(chǎng)參與者們的神經(jīng)已經(jīng)何等脆弱。歸根結(jié)底，初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)度上漲將褫奪下流產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，最終減弱其持續(xù)高位運(yùn)行的基礎(chǔ)，初級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)泡沫破滅只是時(shí)間題目而已。